亿利达：拓展节能电机、净化通风等相关产业 增持

    公司经营情况基本符合预期:2013 年公司实现营业收入6.63 亿元,同比上涨18.13%, 其中,空调风机及配件收入达4.3 亿元,同比增长13.95%,建筑通风机收入达0.97 亿元,同比增长13.61%,水盘收入0.86 亿元,同比下降7.11%;江苏富丽华的并表对营业收入增长起到促进作用。实现归属于上市公司股东净利润为0.88 亿元,同比上涨18.65%,扣非后同比增长23.65%;每股收益为0.65 元。2013 年度分配预案:10 转10 股派1.5 元。

    以节能风机为基础,拓展节能电机、净化通风等相关产业:面对风机市场的发展逐渐趋向平稳的现实,公司加快在节能电机、净化通风等相关产业的战略布局,一方面以省级企业研究院为平台,加大风机关联产业新品研发,另一方面积极开发单相单绕组EC 电机的使用客户, 力争年内能取得较好效果。

    毛利率同比有所提升:报告期公司风机制造业毛利率达到35.91%,较上年增加了0.89 个百分点,其中,空调风机及配件毛利率达到38.73%, 较上年增加了1.96 个百分点,建筑通风机毛利率为33.08%,同比下降了3.7 个百分点,水盘毛利率为26.13%,同比下降了0.16 个百分点。

    费用率较上年有所提升:公司加大销售、研发力度,导致销售费用、管理费用增长较快。报告期销售费用为5532 万元,同比增长25.16%, 管理费用为6674 万元,同比增长25.53%,销售期间费用率达到18.74%, 较上年有小幅增长。

    投资评级:暂不考虑转股,预计2014-2016 年EPS 为0.78 元、0.99 元、1.22 元,市盈率分别为22.31、17.70、14.34,维持“增持”评级。

    投资风险::EC 电机推广低于预期;商业地产投资下降拖累中央空调需求下滑。（东北证券）