鲁泰A：高档色织布将全部投入完毕 买入

    2013年业绩回顾

    2013年业绩出市场预期。2013年,公司共实现营业收入64.78亿元,营收同比增长9.78%。归属于母公司净利润9.99亿元,同比增长41.17%%。每股收益1.04元。分产品来看,色织布面料和棉花销量显著增长,拉动收入增长。分地区来看,国内继续保持较快增长、国外市场收入增速跌幅收窄;海外市场中,东南亚收入快速增长,其他海外市场均有不同程度下滑。

    毛利率和净利率提升显著、三费率均有所下降

    2013年,公司盈利能力提升显著,其中毛利率提升近4个百分点,净利率提升3.4个百分点。公司费用控制合理、三费率均有不同程度下降。销售费用率和管理费用率和财务费用率分别下移0.32%、0.44%和0.35%,期间费用率整体下移1.12%。

    公司核心看点和投资建议

    (1)产能陆续释放:今年,公司4000万米高档色织布将全部投入完毕;柬埔寨制衣厂产能300万件将于今年3季度达产;新疆控股子公司今年将投产6.5万纱锭。(2)国外市场销售逐渐复苏向好。美国市场相对比较稳定,欧洲市场恢复良好;2013年,东南亚的收入增速已止跌回升,涨幅显著。(3)国内市场份额继续提升。2013年,该比重继续提升至36%。根据公司市场开拓计划,未来将会进一步提升国内市场份额。(4)管理效率和费用管控持续加强。鲁泰生产方式(LTPS)的大力推进,将带来公司管理水平和费用控制水平将继续提升。(5)投资建议:综上,随着公司产能的不断释放,以及新兴市场开拓和国内市场比重的进一步提升。我们预计,2014-2016年,公司EPS分别为1.24元、1.42元和1.63元,维持“买入”评级。

    风险提示:国外经济复苏和国内经济结构调整的不确定性、原材料价格波动、汇率变动。（广发证券）