数字人：收入实现主要集中在下半年 增持-A

    数字人2018年半年报业绩指标向好:上半年公司实现营业收入约1478万元,同比上升21.32%;上半年净利扭亏为盈。本期毛利率与去年同期持平。公司负债降至817万,较期初降低55.76%。

    公司营业收入实现主要集中在下半年,季节性特点较强:由于受项目验收时间及客户性质的制约,公司经营具有一定的季节性特征,公司的客户主要为高等院校及各地市科技馆等行政事业单位。行政事业单位大多年初制定预算及设备采购计划,报各部门进行审批,并经当地财政审核,审核通过后,需进行招投标。审批集中在每年的上半年,执行实施相对集中在下半年,年底加快执行进度。

    公司上半年推出新版本、新产品,助力全年业绩:半年报披露2018年1月6日,山东数字人科技股份有限公司成功协办“第三届全国临床数字解剖学研讨会”,同时发布新产品“数字人胚胎学虚拟仿真教学系统”。2018年6月6日,数字人解剖系统V6.0正式发布,公司邀请专家对该版本进行了全面评审,专家认为数字人解剖系统V6.0在上一个版本的基础上得到全面提升。

    核心产品竞争优势明显,全年销售情况有望继续提升:公司核心产品“数字人解剖教学系统”和“形态学数字化教学平台”主要应用于医学教育领域。公司在医学教育软件领域,经过多年的发展,客户覆盖国内300余家院校、数十家科技馆,积累了大量的客户资源和较高的品牌知名度,尤其在解剖学、形态学教育软件的细分领域内,公司的产品技术水平、行业经验积累和市场占有率等较竞争对手均有明显优势。其中“中国数字人解剖系统”已通过中国解剖学会专家委员会的鉴定,是国内唯一一套以完整的中国人解剖断层数据为依据重建的三维数字人体解剖产品。本期公司净增10名员工,9名为销售员工,销售人员增至41人;全年销售情况较17年有望继续提升。(半年报)

    公司半年报未调整2018年经营目标,全年净利目标预计仍在3500万元:公司已实现2016年年报中对2017年的业绩指引(2017年度经营目标为力争实现营业收入8,000万元,净利润2,500万元)。公司17年年报预计2018年度经营目标为力争实现营业收入1.2亿元,净利润3500万元。2018半年报披露,公司未调整期经营目标,全年净利目标预计仍在3500万元。该经营目标不构成对投资者的业绩承诺。

    投资建议:参考公司业绩指引,预计公司2018年-2020年的收入可达1.2亿元、1.4亿元、1.7亿元,对应增速为49%、20%、20%。2018年-2020年净利润预计约可达3500万、3700万、4500万。目前股价对应18年PE为17.7倍。维持增持-A的投资评级。

    风险提示:公司依赖政府补助风险,竞争风险。（安信证券）