汇冠股份：外延投资布局新业务 增持

    公司动态事项:公司发布2017年三季报,2017Q3实现营收4.75亿元,同比下降17.34%;归属净利润2961.94万元,同比大幅下降40.66%。2017年1-9月,公司实现营收13.21亿元,同比增长7.17%;归属净利润8150.26亿元,同比下降10.10%。 n

    事项点评:业绩不及预期,主要系旺鑫精密净利润同比大幅下滑。2017Q3,旺鑫精密实现净利润约为776万元,同比大幅下降约81%(2016Q3净利润4049.81万元);2017年1-9月,旺鑫精密实现净利润约3038万元,较去年同期减少约5150万元(2016年1-9月净利润8188.29万元),下降幅度约为63%。旺鑫精密业绩大幅下滑主要系承接重要客户的新订单、良品率爬坡低于预期及厂房搬迁、人员变动等多因素影响。未来公司将致力于发展智能教育装备及服务业务,预计精密制造业务将持续收缩。2017年前三季度,公司毛利率微升0.72pp至22.99%,期间费用率上升2.78pp至13.57%,主要系销售费用和财务费用大幅增长。受旺鑫精密和恒峰信息坏账准备增加影响,公司资产减值损失同比大幅增长214.48%。

    恒峰信息稳定增长,成为盈利主力。2017年1-9月,恒峰信息净利润约为4500万元,同比增长约50%,占到报告期整体净利润9186.75万元的近50%,成为公司盈利的主力,其中2017Q3净利润约为1465万元,预计大概率能够完成2017年6500万业绩承诺。恒峰信息上半年先后中标东莞和内蒙古教育信息化项目,合计金额达1.42亿元,省外拓展获得突破。

    受行业增速放缓影响,广州华欣业绩同比下滑。2017Q3,广州华欣实现净利润约为1608万元,同比大幅下降约35%(2016Q3净利润2468.36万元);2017年1-9月,广州华欣实现净利润约为3936万元,较去年同期减少约716万元(2016年1-9月净利润4652.45万元),下降幅度约为15%。广州华欣业绩下滑主要受IWB市场增速放缓影响。为巩固公司在智能教育装备领域的竞争优势(国内IWB市场交互智能平板细分领域的市场占有率超过60%),公司增持广州华欣19.6%股权,持股比例升至90.2%。未来华欣将拓宽产品线及拓展海外市场来应对行业增速放缓风险。

    设立产业基金,外延投资布局新业务。公司联合和君商学增资和睿资本至2000万元,公司出资400万元持股20%,并发起设立产业基金,总规模不低于20亿元,首期5亿元,公司认购0.25亿元,围绕智能教育装备、服务及内容、互联网教育等进行投资布局。上半年,公司参股投资了浙江省内最大的艺考文化课培训机构之一的非凡教育(持股4.34%)、物流教育及物联网教育综合服务提供商中诺思(8.20元/股定增认购60万股),此外还参股投资了IT教育解决方案提供商西普教育(34.07元/股定增认购8.81万股)。公司向整合或联盟部分优质的教育内容提供商、教育服务提供商方向拓展,打造“智能教育生态圈”。 n

    投资建议:恒峰信息业绩符合预期,但由于旺鑫精密业绩大幅下滑且广州华欣业绩出现同比下滑,我们下调2017-2019年盈利预测,下调幅度分别为24.9%/25.2%/25.8%,预计2017-2019年公司归属净利润分别为1.42/1.75/2.02亿元,对应EPS分别为0.57/0.70/0.81元/股,对应PE分别为39/32/28倍(按2017年10月23日收盘价计算)。公司产品结构调整初见成效,恒峰信息代表的智能教育服务业务成为公司盈利主力,保持稳定增长,同时通过外延投资布局进一步扩大智能教育生态圈。公司目前处于停牌状态,控股股东和君商学正筹划公司资产出售的重大事项。受旺鑫精密利润大幅下滑拖累影响,公司短期业绩承压,未来有望借助大股东和君商学的资源深入聚焦发展智能教育。暂时维持“增持”评级。（上海证券）