红旗连锁：规模效应推动业绩恢复 中性

    公司1-3Q2017营收同比增长10.58%,归母净利润同比增长0.62%

    10月18日晚,公司发布2017年三季报:1-3Q2017实现营业收入52.15亿元,同比增长10.58%;实现归母净利润1.36亿元,折合全面摊薄EPS0.10元,同比增长0.62%;实现扣非归母净利润1.36亿元,同比增长17.73%,业绩符合预期。公司预计全年归母净利润同比变化区间在-5%~10%之间。

    单季度拆分看,3Q2017公司实现营收17.82亿元,同比增长8.33%,增速小于2Q2017的同增14.35%;实现归母净利润3718万元,同比增长13.71%,增速大于2Q2017的同增9.48%。

    综合毛利率上升0.37个百分点,期间费用率上升0.11个百分点1-3Q2017公司综合毛利率为27.34%,较上年同期上升0.37个百分点。1-3Q2017公司期间费用率为23.61%,较上年同期上升0.11个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为22.06%/1.32%/0.23%,同比分别变化0.38/-0.43/0.16个百分点。

    规模效应推动业绩恢复,管理效率稳步提升今年以来公司对收购门店的消化持续推进,管理费用率逐季降低,利润端也呈现稳步恢复迹象。现阶段公司在成都地区的垄断优势已得到进一步巩固,随着门店标准化改造的基本完成以及门店协同体系和公司大数据系统的建立,区域市场地位短期难以被竞争对手所撼动。

    维持盈利预测,维持中性评级随着对先期收购门店的消化吸收,公司利润端逐步恢复,但考虑到收入端复苏程度尚不明显以及较高的估值水平,我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS分别为0.11/0.12/0.13元的预测,维持中性评级。

    风险提示CPI增速不达预期,便利店发展未达预期。(光大证券)