欧菲光：触控显示业务潜力静待放量 推荐

    事件:公司发布2017年三季度报告。2017年1-9月,公司实现营业收入244.57亿元,同比增长28.69%;归母净利润10.22亿元,同比增长80.30%。公司预计2017年全年实现归母净利润12.9-15.8亿元,同比增长80%-120%。

    业绩符合预期,增长逐季加速。

    公司2017年三季度单季实现营业收入93.36亿元,同比增长16.85%;归母净利润4.02亿元,同比增长101.74%;公司2017年四季度单季预计实现归母净利润2.68-5.58亿元,同比增长76%-267%,中位数高达172%,考虑到公司2017Q1及Q2单季归母净利润增速分别为52.83%及76.83%,公司利润增长正在逐季加速。随着国产机4季度新品机型大规模推出以及iPhone X 正式量产、释放产能,预计公司高位增长的趋势坚挺持续。

    高速光学赛道拉动超预期增长。

    公司摄像模组产品在多个旗舰机型中的份额持续增长,其中双摄业务增速尤为迅猛、营收占比持续提升,高额的单价及利润率也拉升了公司的整体盈利能力。双摄渗透率仍在持续增加,3D sensing 亦大幅拓宽了市场空间。

    公司与Mantis Vision 等深度合作,并与多家大客户关系密切、共同研发搭载结构光或TOF 技术的新品机型,我们预计公司明年便有望实现国际大客户突破及多家国产机客户收入贡献,并在19年实现快速渗透。高价值量、持续升级的光学产品属性也确保了公司的供货单价及利润率水平。

    触控显示业务潜力静待放量。

    公司已与国际大客户深度合作,配合做好3D 玻璃、薄膜触控、触控模组、镀膜乃至材料等多项技术及资源储备。我们从产业链了解到,公司为国际大客户供货及拟供货的手机x-y sensor、3D touch sensor 以及平板触控等产品持续投入、陆续验证,带来的费用增加实际也为明后年高利润率新品放量打下了重要基础。预计公司将享受OLED 趋势性红利,逐步在多个产品实现进口替代,贡献业绩增量弹性。

    投资建议:

    公司光学指纹业务储备深厚、新品已现,汽车电子业务打开长期空间。总体而言,公司短中长期受益逻辑清晰;我们预计公司17-19年归母净利润分别为15.16、24.07和37.96亿元,16-19年复合增速高达74%;当前时点给予公司18年35倍PE,上调6个月目标价至31.02元,持续推荐。

    风险提示:客户认证进度不及预期、主流技术路线改变等。（天风证券）