雅克科技：电子特气领域持续收购 买入

    公司发布2017年三季报,三季度业绩低于预期。:前三季度实现营业收入8.20亿元(YoY+33.3%),归母净利润5020万元(YoY+21.6%),扣非后归母净利润4619万(YoY+70%)。其中Q3归母净利润757万元(YoY-31.2%,QoQ-59.9%)。公司三季度业绩低于预期,主要是由于三季度环保持续高压,公司主业阻燃剂开工受限,生产受到较大影响。此外公司前三季度财务费用较去年同期增加1754万元(YoY+230%),主要系银行借款利息和汇兑损失增加,投资收益减少1079万(YoY-94%),主要是银行理财收益减少。公司预告全年业绩区间5427-8819万元,同比增长-20%-30%。

    公司公告与韩国Jaewon公司签署《合作备忘录》,将在半导体及面板电子化学品领域开展合作。Jaewon公司的电子化学品广泛销售于三星、SK海力士、LG等韩国知名的半导体和面板顾客,年产值达3亿美元。本次合作覆盖光刻、清洗、湿法刻蚀等半导体工艺材料,使公司成为能够提供刻蚀、光刻、薄膜沉积、清洗等一整套半导体材料解决方案的企业,对公司抓住我国半导体市场发展机遇,弥补国内相关领域空白,提升我国半导体材料国产化率具有重要意义。

    电子特气领域持续收购,打造电子化学品行业龙头。公司拟以发行股份方式购买江苏先科84.825%以及科美特90%股权,发行价格为20.74元/股,合计发行约1.19亿股,合计约24.67亿元,其中科美特交易作价13.23亿元,江苏先科作价11.44亿元。交易完成后,公司将持有江苏先科100%的股权和科美特90%的股权。公司通过完全控股江苏先科,将间接持有UPChemical100%股权。UPChemical主要产品为IC前驱体,属于电子特种气体,前驱体全球主要厂家为DNF、法液空、林德气体等少数企业,UPChemical拥有多项领先技术,并向SK海力士、三星电子等龙头存储器企业供货,未来将有望在国内建厂并与长江存储(武汉新芯)、中芯国际等企业合作。科美特主要产品为六氟化硫及四氟化碳,主要用于电工高压输配电设备和半导体制造领域,电子级六氟化硫和四氟化碳最终客户包括林德气体、昭和电工、关东电化以及台积电等日本、台湾企业。科美特2017-2019年实现的经审计的净利润具体为2017年不低于1亿元、2017年与2018年之和不低于2.16亿元、2017-2019年三年之和不低于3.6万元。

    LNG保温复合材料前景广阔,将成为内生新动力。韩国的HankukCarbon和Finetec垄断了全球LNG船舶保温板市场90%份额,公司是国内首家自主研发制造LNG用保温绝热板材的企业,保温泡沫产品完成了多项GTT认证,目前公司已有多个订单在手,今年有望交付。保温板材有望于年底认证通过,未来相关订单有望放量,为内生发展提供新动力。

    盈利预测与评级:公司作为全球阻燃剂龙头,转型持续布局电子化学品领域,有望成为行业龙头。受环保影响,公司业绩略低于预期,暂不调整盈利预测,预计17-19年归母净利润1.01、2.62、3.44亿,对应停牌前日股价PE为73、28、21倍。维持“买入”评级。

    风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新材料拓展不达预期;3、外延收购低于预期。（申万宏源）