景旺电子：工艺优势转化成本优势 买入

    产品品类丰富,客户质地优质,营收高成长。

    公司作为国内PCB龙头企业,生产线已经涵盖刚性电路板、柔性电路板、金属基电路板三大类材料产品组合,是目前国内行业产品线最齐全的厂家之一。公司主要终端应用场景包括智能手机、汽车电子、无人机、工控电源、医疗器械、无线射频等。客户包括Oppo\Vivo\金立(消费电子),海拉(汽车电子),艾默生\霍尼韦尔(能源工控)等多个细分领域龙头企业。2012-2016年营业收入及净利润逐年增长,CAGR分别为23.73%和32.29%。2017年上半年,公司延续此前几年的营收利润高成长态势,实现营收19.7亿元,同比增长31.52%;实现净利润3.16亿元,同比增长29.17%。

    公司工艺优势转化成本优势,引领PCB国产转移:

    国内PCB企业人力成本&资产投入效率等指标远优于海外企业,PCB行业国产转移是大趋势。公司核心优势在于生产工艺流程控制,工厂自动化程度非常高,生产实现流程化,产品良率远高于竞争对手,直接使得公司盈利能力远领先竞争对手。

    加码基地扩产,为自身高增长打下坚实基础:

    公司借助上市公司平台融资优势,抓住产能扩张绝佳机遇:在公司上市短短一年内,通过发行新股+发行可转债两次募资,江西景旺产值持续扩张,同时今年9月16日公告,规划建设珠海景旺,为公司后续持续稳健成长打下坚实基础。

    盈利预测与投资建议:

    公司把握自身技术+客户+产品优势,积极推进产能扩张,有机会成长为全球PCB龙头。我们预计公司17-19年净利润为7.14亿,9.42亿和12.35亿,对应17-19年EPS为1.75,2.31和3.03元。我们给予公司2018年30倍PE,对应目标价69.29元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:公司扩产进度不及预期,公司PCB产品市场需求或不及预期。(天风证券)