宏发股份：新能源汽车领域的领先地位将更加牢固 增持

    事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营收约30.3亿元,同比增加22.9%;归母净利润约4.04亿元,同比增加23.6%;扣非后净利润近4亿元,同比增加25.4%。

    家电行业复苏,电表差强人意:随着国内家电市场的复苏,公司通用继电器业务出现供不应求状况,发货金额12.5亿元,同比增加41.8%,多地工厂产能利用率维持在100%以上的高位;汽车电子发展良好,1-6月汽车继电器累计发货5.15亿元,同比增加32%,完成了公司年度经营计划的59.1%,北美市场增速显著,同比增速达181%,汽车继电器产品已经覆盖了大部分的国产品牌和主要的美系、德系、韩系知名整车企业,此外新产品电器盒、真空泵等也陆续推向市场,未来汽车电子业务将做大做强;电力继电器产品因国网装表量下降40%,南网招标模式改革项目延后影响,虽出口同比增长40%,但仍表现差强人意,报告期内累计发货7.56亿元,同比增长2%,全球市占率仍维持在55%以上。

    高压直流产品出现波动但市场仍保持乐观:受到上半年新能源汽车行业整体不景气的影响,报告期内高压直流继电器累计出货1.23亿元,同比增长7.14%,仅完成年度计划的29%。下半年新能源汽车将迎来快速放量期,而公司与CATL达成战略合作并已批量出货,成为保时捷、路虎、德国邮政车指定供应商,预计下半年在全球范围内仍将新增5-6家重点客户,全年完成销售计划无忧,而作为公认的全球新能源汽车继电器龙头,宏发股份未来在新能源汽车领域的领先地位将更加牢固,此业务带来的利润贡献也将逐步体现。

    低压电器领域继续夯实基础:国内的低压电器业务同公司熟悉的继电器业务经营模式有很大不同,报告期内公司开关事业部累计发货3.38亿元,是年度计划的48.3%。未来公司将重点推进新产品的研发工作,并拓宽销售渠道,实现市占率的提升。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.47元、1.74元、2.13元,考虑到新能源汽车领域的市场关注度及公司在此领域的地位,可在我们原有估值目标30倍的基础上适度上调,给予公司2017年32倍估值,对应目标价47.04元,因近期涨幅已与目标价空间不大,所以下调至“增持”评级。

    风险提示:新能源汽车推广或不达预期、原材料价格或大幅上涨等风险。（西南证券）