亨通光电：定增投向新兴产业 多点开花 增持

    业绩持续高增长,2017H1 归母净利润有望实现翻番。

    2017 年上半年,公司主业在国内市场稳步增长,海外市场规模也不断扩大,智慧社区等新兴业务取得明显突破,促进公司业绩实现高速增长,归母净利润预计同比增速80%-120%。我们预计,得益于光通信行业持续高景气,公司上半年业绩有望翻番。

    近期完成的中国移动2016 年度第二批次普通光缆中标均价上涨,好于市场预期,反映出光纤供需仍然紧张、市场格局趋好。

    根据我们的调研数据,中国移动第二批次普缆集采,中移动通过规则调整力求价格维持平稳甚至适当下降,但大的供应商报价基本与上次持平,个别略有上涨,因此本次中标均价较第一批次略有上涨,好于预期。我们认为,集采均价略上涨,本质反映出目前市场仍是供不应求,同时市场竞争格局也在趋好,供应商集中度上升,具备光棒的供应商具有了一定议价能力。

    海外光纤光缆需求明显回暖,行业景气周期有望进一步延长。

    通过观察海外,我们发现美国运营商Verizon 在提前下单抢货,先后与康宁、普睿司曼签订3 年期光纤采购协议,将促使美国光纤需求大幅增长。数据显示:美国每年光纤需求约3500 万芯公里左右,而仅Verizon 一家的需求已提高至2500 万芯公里/年以上,如果再考虑到美国AT&T、T-Mobile 以及谷歌、亚马逊等,预计美国光纤光缆需求未来也将实现较大增长。此外,东南亚、欧洲、拉美地区的光纤需求也在增长。而考虑到中国对韩国、欧盟以及美国光纤的反倾销,以及对日美光棒反倾销,将会进一步加剧国内光纤光缆供需紧张程度,行业景气周期正在延长。

    光纤市场集中度不断提升,海外输出有空间,龙头价值凸显。

    我们认为,目前国内光纤光缆的市场集中度正在不断加强,一方面供应商数量已由之前的200 多家减少到今天的30 家左右,另一方面国内80%的光棒产能主要集中在长飞、亨通、中天和烽火4 家企业手中,这将有利于提高光纤光缆供应商与运营商的议价能力,保持行业毛利率维持稳定。此外,考虑到国内光纤光缆企业掌握光棒技术后,在全球市场中的竞争力不断加强,将有助于行业龙头在海外市场获得突破,公司作为行业龙头,全产业链布局,可分享更多市场红利。

    定增投向新兴产业,多点开花,为公司持续发展注入新动力。

    公司通过非公开发行募资,拟投向“海底光电复合缆扩产能项目、新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营项目、苏锡常宽带接入项目、大数据分析平台及行业应用服务项目”等。

    我们认为,目前公司新兴产业板块已经取得较大突破。例如,2016年公司新能源汽车线控产品收入增长106.87%,网络安全及大数据应用增长298.42%,海缆收入增长44.52%等。而本次定增加码新兴产业板块,有望在光通信和电力电缆业务之外,为公司创造新的利润增长点,为公司的可持续发展注入新动力。

    盈利预测与评级

    光纤光缆供需紧张,行业景气周期或再超预期,公司作为行业龙头受益明显。此外,公司积极拓展海缆、新能源、EPC总包等业务,具有多元化增长潜力。我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为22.27亿元、28.55亿元,暂不考虑定增,EPS分别为1.79元、2.30元,对应PE分别为15倍、12倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    光纤光缆市场需求不及预期;价格快速下滑;公司新兴产业布局不达预期。（中信建投）