广电运通：认购国内一流的计量检测专业机构 买入

    投资要点:

    广电运通近日发布多项公告。事件1:内部转让广州广电银通安保投资有限公司40%股权。事件2:以自有资金向全资子公司广电银通增资10亿元。事件3:认购广电计量发行股票3000万股。

    连续增资预示保安押运业务拓展迅速。2016年3月11日,广电运通使用非公开发行股份募集资金19.6亿元对全资子公司广州银通进行增资。广州银通是公司开展金融外包服务的总平台,在全国各地的金融外包服务已全面铺开,其下属子公司广州安保投资公司收购武装押运公司时,面临着较大的资金需求。因此,本次公司拟以自有资金向广州银通增资人民币10亿元(增加注册资本2亿元,转入资本公积8亿元),用于对广州安保投资公司增资。

    打造全国押运网络。2015年广电运通投资武装押运公司8家,公司目标在2至3年内完成投资20至30家,根据我们的推测,收购数量将会超出市场预期,此外,我们预计新网点整合后1-2年的利润将逐步体现。在押运公司网点数量和利润方面广电运通有三点优势:(a)可开展多项增值业务,增值服务和网络性产生规模经济。(b)可输出管理,提高效率。集约化管理提升净利润。(c)公司资金充裕,在竞拍、投资等环节具有优势。

    系统推动公司ATM 外包服务业务。广电运通将持有的广州安保投资公司40%的股权转让给广州银通,转让完成后,广州银通将持有广州安保投资公司100%股权。最终形成以广州银通为主体,广州安保投资公司和深圳银通为两个二级子公司的ATM 外包服务体系。广州银通以押运业务为切入点,开展区域金融外包全产业链服务。经过2015全年对押运公司收购和业务摸索,2016年全面增资银通以及转让安保公司股权表明该业务有望迎来大规模爆发。

    金融服务体量逐渐向硬件靠拢。2015年服务形成了以子公司广州银通为主体的金融外包业务平台,全年实现净利润1.9亿元同比增长54%,我们预计广电运通通过不断对广州银通的增资和子公司业务的梳理,使金融服务业未来高增长成为常态化,把利润体量逐步向硬件拉进。

    认购国内一流的计量检测专业机构。广电运通拟通过竞价方式认购本次广电计量发行股票3000万股,认购所需资金约为人民币2.10~2.16亿元。广电计量是一家以计量服务、检测服务、检测装备研发等专业技术服务为主营业务的全国性计量检测服务机构,是国家火炬计划重点高新技术企业。2015年广电计量计量营业收入4.13亿元,归属于母公司所有者的净利润4154万元。

    维持买入评级和盈利预测。公司5月21日以目前公司总股本10.8亿股为基数,向全体股东每10股送5股。预计2016-2018年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.63、0.76和0.97元。对应2017年为20倍。（申万宏源）