鸿达兴业：土壤改良剂市场空间巨大 买入

    与北方稀土成立合资公司,保障PVC 助剂原材料供应:鸿达兴业与北方稀土成立合资公司新达茂,公司持股80%,北方稀土持股20%。未来北方稀土将为新达茂供应稀土原材料,新达茂分离出镧和铈用于生产自用的PVC 助剂,剩余元素返售给北方稀土。助剂中热稳定剂市场空间60 万吨,产值过百亿元,预计合资公司热稳定剂理论规模可做到12 万吨,潜在市占率20%。由于公司缺乏稀土资源,与北方稀土成立合资公司利于原材料保障。

    PVC 一体化,成本低,盈利显著高于同行业:PVC 行业自2011 年后多数企业持续亏损,经过多年去产能,供给增速已低于需求增长,行业底部确立。公司PVC 产能集中在内蒙古,电石完全自给,热电联产,电石渣可用于生产水泥熟料、土壤改良剂等,一体化的工艺带来低成本优势,盈利显著高于同行业。

    土壤改良剂市场空间巨大:酸性、碱性、被污染土地抑制作物生长,公司PVC生产过程产生的废渣可以用于生产土壤改良剂,中和土壤的PH 值,从而改善土壤品质,提高亩产。目前国内被污染土地面积高达3.5 亿亩,较06 年翻一番,全国碱性土壤5.27 亿亩,主要在北方,酸性土壤主要在南方。土壤改良是符合国家战略大趋势的产业,近年来国家各相关部门都采取了多项措施保护耕地,积极推进土壤污染防治工作。电石渣经过无害化处理,将其作为主要原料加工成农业上的土壤改良剂或多元复合肥料,既解决了工业废渣对生态环境的污染,同时也能够在治理酸性、碱性、被污染土壤工作中发挥较好的作用。公司与中科院合作研制的土壤改良剂可用于土地的改良,未来通过承包等方式将土地改良后在出租给农民或者返售给政府,预计单亩盈利几千元。

    对大股东和其他战略投资者定向增发锁定三年,彰显信心:公司此前公告对鸿达兴业集团、国华人寿和潮商投资增发1.3 亿股,其中大股东认购5270 万股,增发锁定期为三年,募集资金除偿还银行贷款外用于补充流动资金,大股东认购彰显对公司未来发展新信心。目前公司增发已获得证监会发审会审核通过。

    投资建议:PVC 方面,我们认为未来几年盈利空间在4-5 亿元,与北方稀土成立合资公司保障PVC 助剂原材料供应,土壤改良业务处于逐步放量阶段,预计未来有较大增速,我们预计公司15-16 年EPS 分别为0.60 和0.81 元,考虑到土壤改良巨大的市场空间,给予买入-A 评级,6 个月目标价30 元。

    风险提示:PVC 景气继续下滑、土壤改良进展低于预期的风险等。（安信证券）