雪迪龙：加速布局智慧环保产业链 买入

    核心观点:

    净利润增长48%,公告10转12送配方案

    公司2014年营业收入7.41亿元,同比增长25.9%;归属上市公司股东净利润1.99亿元,同比增长48.2%,EPS0.72元。环境监测业务的快速增长和投资收益增加是业绩大幅增长的主要原因。其中投资收益主要来自于产业基金投资和理财产品收益。公司公告送配方案,将每10股转12派1.5元。

    环保监测业务快速增长,运维业务增长更快

    2014年公司环境监测系统收入5.17亿元,同比增长35.8%。毛利率47.6%,同比提升2个百分点;系统改造及运营业务收入0.87亿元,同比增长38%。

    我们预期2015-2017年大气污染治理仍处于高峰期,特别是环保监测执法力度将不断坚强,环境监测系统业务仍将延续景气高位,同时运维服务将得到进一步拓展。

    加速布局智慧环保产业链,构建监测大数据平台

    公司2014年内先后投资思路创新科技、雪迪龙监测技术等公司,布局智能环保、第三方监测等业务。公司年报中明确提及将转型环境综合服务商,围绕智慧环保产业链,通过并购模式加速布局。公司目前负债率16.5%,我们预期公司后续仍将积极推进项目并购。

    业绩向上弹性较大,给予“买入”评级

    预计公司2015-17年EPS分别为1.02、1.37、1.77元。未来3年仍将是大气治理的景气高峰期,公司将尽享大气监测市场的高增长;公司亦积极拓展水质、空气监测等多领域,业绩向上的弹性较大。公司目前负债率16.5%,后续仍将积极推进项目并购打开外延式增长,加速布局智慧环保产业链。

    给予公司“买入”评级。

    风险提示:

    监测市场竞争加剧导致毛利率下滑;投资项目业绩低预期。（广发证券）