国药一致：国企改革预期兑现 买入

    预计未来2年收入增长稳健。

    公司所处抗生素及医药商业领域(主要为两广地区)竞争较为激烈,在限抗加码、招标降价等压力下,我们预计现有抗生素业务销售维持7%、商业业务维持15%增速(行业增速约13%左右)。

    坪山项目稳步推进,看好公司向专科药企业转型前景。

    公司坪山工业基地一期将于今年正式投入使用。公司正为坪山基地储备非抗生素类专科药品种。目前公司在研项目127个,CDE受理号58个,其中,专科用药项目占比60%以上、首仿药项目占比40%以上。我们看好公司向专科药转型,以及由此带来的利润率提升。

    首批试点混合所有制改革,国企改革预期兑现。

    近日,公司实际控制人国药集团的混合所有制改革试点方案获国资委批准,公司作为集团旗下三级子公司成为首批试点单位之一。此前市场对公司进行国企改革已有较强预期,后续有待观察集团业务整合过程中,是否有优质资产注入公司。若公司能借此实现管理层持股,有利于公司激励机制的完善。

    估值:目标价69元,买入评级。

    我们预计公司2014-16年EPS 分别为1.80/2.24/2.78元,根据瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC9.3%)得到目标价69元,对应15/16年PE31/25倍,给予“买入”评级。（瑞银证券）