拓邦股份：油价反弹吹响电动车板块建仓号角 买入

    事件:

    公司于2015年2月6日发布业绩快报:预计2014年实现营业收入11.15亿元,同比增长11.64%;营业利润7117.58万元,同比增长58.29%;归属上市公司股东净利润6500.68万元,同比增长60.44%;基本每股收益0.30元,略超公司三季报预告的上限。

    公司简评:

    业绩增速略超预期上限,15年有望持续高增长。公司2014年业绩增速60.4%,略超此前公布的业绩增速预期30-60%预期的上限,2014年公司在动力锂电行业已完成积累,以电动大巴作为突破口,依托示范城市深圳的大力扶持,2015年突破产能瓶颈,动力锂电有望放量,享受行业持续爆发盛宴,进入业绩增长高峰期。

    油价反弹吹响电动车板块建仓号角。上周五国际原油价格出现大幅反弹,涨幅达8%,近两日虽有回调,但我们认为在当前时点,电动车板块对于油价下跌已有充分消化,油价一旦反弹,对于行业投资情绪将产生积极影响;另一方面,由于我国油价跌而消费税涨,因此即使油价继续下跌,对于电动车板块的消极影响也有限。电动车销量1、2月份筑底,3月份进入旺季,销量环比将出现大幅增长,建议2月份积极建仓。

    电动车销量持续井喷,动力锂电尽享盛宴。需求端爆棚:国内新能源汽车2014年产量达8.39万辆,同比增长近4倍,2015年一月份产量6599辆,同比增长近5倍,预计全年持续维持高增长态势,产量达20万辆,同比增长近1.5倍,高工锂电预计2015年动力锂电池市场规模有望达200亿元,同比再翻番,动力电池迎来行业盛宴。根据中国公路学会客车分会预测,2015年新能源客车总销量有望达3.5万辆,相比2014年18637辆增长近1倍,根据我们测算,2015年电动客车销量占新能源汽车总销量的17-18%,但对于锂电池的需求占据整个动力锂电需求的50%以上。

    深圳市电动公交集中采购或已临近。深圳市作为第一批新能源汽车示范城市,2015年新能源公交车推广目标较大,我们预计深圳公交车的招标有望提速。根据公司《非公开发行股票预案》,目前公司已成功进入金龙、五洲龙等主流电动大巴企业供应链,有望受益电动公交放量。

    盈利预测与投资评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.30元、0.53元、0.78元。公司智能控制业务行业地位稳固,增长稳定;锂电池成功进入金龙、五洲龙等供应链,受益于深圳电动大巴放量,锂电池业务为公司带来业绩弹性,参考同业可比公司估值水平,按照公司2015年50倍PE,对应目标价26.50元,维持“买入”评级。

    风险提示。电动车行业不达预期;行业竞争加剧;产品价格下降。（海通证券）