创投发债首试PPN融资工具更为多元(2)

    创投机构发行首例PPN

    值得注意的是，深创投此次发行的创投债并没有像“09苏创投债”一样，属于由国家发展改革委核准，公开发行的企业债，发行信息、资金用途都相当清晰，“14深创投债”是PE/VC机构首次采用非公开形式发行债券，避免了因公开募集创投债而导致投资信息被披露。并且“14深创投债”属于由央行和交易商协会主导发行的非公开定向债务融资工具（PPN），在发行流程上更加便捷。

    某大型创投公司董事总经理解释称，作为投资类机构，并不愿意公开全部的投资信息、投资收益等商业机密，所以公开发行会减少很多PE机构发债的积极性，非公开发行是比较好的选择。发行PPN为创投机构提供了一个新的融资渠道，很有探索意义。

    非公开定向债务融资工具（PPN）是在3年前，即2011年5月由交易商协会推出的新型融资工具。对于非公开定向融资工具的比较优势而言，首先，其简化了信息披露要求。只需向定向投资人披露信息，无需履行公开披露信息义务，披露方式可协商约定。这将减轻发行人，尤其非上市公司发行人的信息披露负担，同时非公开定向发行有利于引入风险偏好型投资者，构建多元化的投资者群体，化解中小企业、战略性新兴产业发行人等融资主体在传统公开发行方式的融资困局。其次，发行方案灵活。由于采取非公开方式发行，利率、规模、资金用途等条款可由发行人与投资者通过一对一的谈判协商确定。再次，发行规模可突破“40%”限制。《证券法》中仅对公开发行公司债券有“累计债券余额不超过公司净资产40%”的限定，对非公开发行债券并无明确规定，因此定向工具规模可突破净资产40%的限制。

    而作为硬币的另一面，定向工具在定向投资人范围内流通转让，这一特殊性决定了债券流通和转让存在着限制，带来的弊端是产品流动性有所降低，影响定向工具的市场深度。因此，定向债券会比公开发行的同类债券发行利率更高，以弥补投资者的流动性损失。一位大型券商信用债分析师对中国经济导报记者说，“目前5年期AA+级中票利率为5.88%，‘14深创投债’比其高近1%也实属正常。”

    PPN的发行在交易商协会注册完成，发行审核和信息披露的要求均低于短融和中票，注册条件也随之大为简化。根据wind咨询数据，截至2014年8月，PPN共发行1254只，债券数量比重占信用债市场13.63%。上述分析师称仅诞生3年的PPN已经成为债券市场稳定的供给之一，体量约占10%左右。