企业兼并重组热潮兴起 并购基金崛起迎来机遇(2)

    并购大时代为并购基金发展提供机会

    自国际金融危机以来，全球并购市场大幅下挫，2009年全球并购交易数量和金额均创近年来新低。然而，中国并购市场却逆势上扬，在2013年其热度更是达到巅峰。

    清科研究中心数据显示，2013年我国共完成并购交易1232起，较2012年增长24.3%；披露金额的并购案例总计1145起，涉及交易金额共932.03亿美元，同比涨幅为83.6%。

    而进入2014年，我国并购市场并没有因为IPO的破冰而萎靡，仍为市场关注的焦点之一。数据显示，2014年第一季度我国并购市场共完成交易359起，同比大涨71%。其中，国内并购297起、海外并购48起、外资并购14起。

    还值得注意的是，VC/PE选择并购退出正成为新的趋势。清科研究中心数据显示，2014年第一季度共完成VC/PE相关并购交易191起，较上年同期大涨169%，环比增长38.4%；并购金额方面，一季度产生的交易金额达132.18亿美元，同比上涨14%，环比激增115.8%。而在清科的一份最新的调查中，逾七成VC/PE机构将继续选择并购退出，由此预计未来将有更多VC/PE相关并购产生。

    清科研究中心预计，2014年部分企业出售意向将明显加强，从而为并购基金提供更多的投资标的，也使得并购基金在市场上的机会将明显增加。从数据分析看，这种趋势已经开始显现。据清科研究中心的数据显示，自2009~2014年一季度募集完成针对中国市场的本土并购基金共有37只。而这其中，2013年的并购基金募资数量达到9年来的最高值，共16只；而2014年一季度，本土并购基金的募集规模已经达到5只，预计未来增长力度将更加强劲。而从募资金额来看。2011~2013年中国本土并购基金募资金额分别为2.67亿美元、9.92亿美元和17.16亿美元。而在2014一季度，本土并购基金已完成3.19亿美元的募集情况，预计在政府政策的大力扶持下，并购基金募资情况可能会出现强势提升的状况。

    并购基金投资热度升高

    清科研究中心数据显示，2006~2014年一季度并购基金在中国市场共完成78起并购投资，投资金额达到107.51亿美元。总体来看，2010年是投资崛起的转折点，中国并购基金的投资情况较前几年出现明显回升，投资数量和金额都有突飞猛进的增长。2010年中国基金共完成并购投资20起，同比大涨900%；涉及金额35.88亿美元，较上年同期更是激增2313.1%。但在历经2010年的峰值后，中国并购基金的投资趋势渐渐走低，在数量及金额上的起伏变动较大。2011年，中国并购基金共完成11起投资，但其并购金额达到9年来的历史之巅，共涉及金额41.49亿美元；2012年完成6起投资，涉及金额5.82亿美元，该年度市场信心降至冰点，投资情况惨淡；2013年，并购基金投资案例回升至15起，但金额依旧处于7.44亿美元的低位。而2014年第一季度，并购基金投资案例共发生2起，涉及并购金额2.29亿美元。国资改革为并购基金带来了巨大契机，在市场化变革的驱动下，并购基金投资情况或迎来多重利好时期。

    从投资行业看，2006~2014年第一季度，中国并购基金的被投企业分别在连锁及零售、食品及饮料、能源及矿产、房地产等一级行业。整体看来，中国并购基金的主要投资行业偏重于传统行业，但就投资趋势分析，未来新兴行业将成为并购基金投资行业方向的主力军。

    从投资地域看，2006~2014年第一季度，中国并购基金的被投企业分布在北京、上海、广东（除深圳）、中国香港、江苏等地区。整体来看，中国并购基金的投资地域集中于一线城市及江苏、山东等经济发达地区，但在国家鼓励企业“走出去”的大背景下，海外地区也逐渐进入投资者的视野中，未来中国香港、中国台湾、新加坡、美国等金融市场较为成熟的境外国家及地区可能会成为市场热点。

    并购基金健康发展还面临诸多障碍

    随着我国并购市场的不断升温，并购基金的发展也迎来难得的机遇。不过，也应清醒地看到，虽然经历了多年的发展，但相较于西方发达国家，我国的并购基金还处于萌芽阶段。而从具体的国情出发，清科研究中心认为，并购基金在未来的发展过程中仍存在不少风险。其主要体现在以下几个方面：难以获得企业的控制权

    欧美成熟的市场，私募股权基金中超过50%的都是并购基金。而在我国，成长型基金才是私募股权基金的主流。这种差异与国内外企业发展阶段有着密切关系。

    从理论上看，并购基金的主要特点就是被投企业的控制权应牢牢掌握在并购基金手中。但国内企业由于发展时间较短，企业股权相对较为集中，使得并购基金在国内获取企业控制权相对较难。

    具体分析看：对于国有企业，出让企业控制权受到《企业国有资产法》的严格限制，而企业的管理层收购更容易引起社会非议，因此并购基金收购国有企业控制权受到制度限制。对于民营企业，企业创始人拥有企业控制权，由于创始人创业时间较短，对企业感情较深，因此除非企业陷入无法挽救的困境或者收购者开出较高的收购价格，否则企业所有者很难出让企业控制权。