真“低于预期”？消费者的信心在快速恢复

    这其实是很好的征兆，这意味着大量企业又开始投推广和广告了，去年由于经济整体的疲软，很多企业都砍掉了这些预算，不做推广，不打广告，佛系过冬。

    到今年，伴随经济的复苏，企业经营信心和现金流的恢复，他们又开始重新做推广打广告...

    广告这类偏经济后周期的行业正在肉眼可见的复苏。

    经济增速

    周末市场关注度比较高的是领导对今年中国经济的定调。

    政府工作报告关于GDP的目标是“5%左右”，对于资本市场来说，这个定调相对是比较低于预期的，之前市场普遍预期都是5%以上，5.5%左右，甚至有乐观预期认为会在6%左右。

    这种低于预期容易在短期形成一些市场的担忧，因为从目前的经济发态势来看，整体态势是比较好的，市场会猜测这样的目标背后有领导的一些考虑。比如对一些行业的担忧，比如互联网，地产等，市场会担心这样的目标是不是意味着这些行业又需要“优化”，和“调结构“。

    但从领导的具体表述来看，上面的问题可能并不存在。

    比如报告提到了“稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复”。这里大宗消费很明显对应的就是地产汽车消费，特别是地产消费；去年底经济工作会也特别提到了“促进改善型住房、新能源汽车、养老服务等消费”。

    报告也提到了“要有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。支持刚性和改善性住房需求。”

    地产行业依然处于底部区间当中，在这个阶段就出现政策的变化是很小概率事件。

    就互联网行业来讲，报告也明显提到了“支持民营经济和民营企业发展壮大，支持平台经济发展，用真招实策提振市场预期和信心。”

    这种背景下，出现新的政策调整是很低概率事件。

    那我们如何来理解这个经济增速目标。

    我认为可能更多是设置一个保底型的目标，避免一些地方政府为了数字而忽略高质量发展盲目发展，但同时也把经济发展作为今年最重要的事，恢复市场信心，冲击更好的结果。

    比如就业目标其实是设置的很高的，报告称“新增城镇就业1200万”，这一目标是历年以来最高（2020年是900万，2019、2021、2022年都是1100万）。这背后其实映射了极高的经济复苏预期。

    根据广发证券测算，疫情前的2019年一个点的实际GDP增速对应225万左右的就业；2021-2022年一个点的实际GDP复合增速对应217万左右的就业，如果GDP的单位就业弹性不变，要实现1200万的就业目标，稳妥来说GDP需要5.3-5.5%左右。

    此外报告把赤字率从2022年的2.8%提升至3.0%，这个表明中央财政在一定程度上要加杠杆，地方专项债规模由连续两年的3.65万亿提升至3.8万亿，地方财政也是处于扩张区间的。

    财政政策依然是保持积极的，政府端的开支投资依然是保持扩张的。

    此外我们还要考虑一种可能性，我们疫情后整体的复苏情况是超预期的，但报告的起草是需要较长流程的，报告设置目标时可能并未考虑到疫情复苏的超预期。这里可能暗含了今年1-2月国内经济都要受到疫情较大影响的预判，也暗含前期经济复苏需要较长周期的市场共识。

    我们需要理解的是目标是静态的，但结果是动态的，结果会受到大量因素的影响。比如2021年GDP目标是“6%以上”，但2021年GDP最终增速是8.4%。

    今年的目标大概率在考虑各种悲观因素下依然能达成的底线，但不代表对于今年经济增长的准确预测。

    目前的经济复苏已经从消费复苏过渡到了地产企稳复苏，说明消费者的信心在快速恢复。

    本周（2.25-3.3）35个城市商品房成交合计496万平米，周环比+9%和去年同期持平，结束了持续下滑的态势；前期强势的二手房销售也维持强势且继续创下新高本周（2.25-3.3）15个城市二手房成交合计233万平米，周环比+8%，周同比+73%。

    在目前这个经济复苏趋势明朗且持续超预期的大背景下，我相信大概率最后的结果依然会是乐观的。这两个月的事实也证明，这种乐观的结果并不需要大规模的经济刺激政策。

    就市场来说，短期不排除市场可能会对这样的低于预期进行一些反馈，特别是在前期市场演绎比较极致的背景下，前期强势的上证50等价值股或许会面临一定的回调压力。

    在这个背景下，前期调整较深的一些狗都不理的赛道股或许会迎来一些喘息的机会。

    但中期来看，市场还是要回归到基本面，不正确的预期终究会被纠正。特别是即将进入4月一季报发布期的背景下，基本面将会对股价影响的权重越来越大。

    市场往往就是在各种预期下摇摆，最后在信息更加充分后取得一个准确的结果。