欧央行开闸放水！美联储跟不跟？我们怎么办？

    欧央行的开闸放水，吸引了全球目光。

    9月12日，欧央行宣布将存款利率从-0.4%下调10个基点至-0.5%，同时宣布重启QE（量化宽松政策），以帮助摇摇欲坠的经济。

    这是欧洲2016年3月以来首次降息。上述决议公布后，全球资产剧烈波动，但随后的明显回落也说明市场对该消息早有消化。

    随后，全球资产将关注点转向了美联储。

    欧央行的这项举措是否会影响下周美联储议息会上鲍威尔的决定？同时，该举措也让国内是否跟进降息的讨论声再起。

    全球市场波动剧烈

    消息公布10分钟左右，欧元兑美元急速下跌超百点，最低运行至1.0927，不久后则上演了惊天的“V型”反转。

    在欧洲央行宣布降息后，美元指数也迅速拉升，最高上行至99.11，此后则是上演了“倒V型”走势。

    黄金价格也迅速拉升。消息一出，便从1505美元/盎司左右，急速拉升到最高的1525美元/盎司，此后则明显回落。

    政策对欧元、债市影响有限

    财富君：欧央行开闸“放水”，全球资产为何没有出现普涨？

    光大银行金融市场部宏观分析师周茂华：主要是受几方面因素影响：

    首先，欧央行“降息+重启QE+TLTRO”市场已有预期。8月份以来欧央行就为9月加码政策作了一系列铺垫，叠加欧元区、德国工业制造业延续萎缩态势，市场笃定欧央行将采取措施。市场一定程度是“买预期、卖事实”。

    其次，本次欧央行QE力度略不及预期。市场认为欧央行每月200亿欧元购债期限在2-3年，显示欧央行宽松方面仍显“保守”。

    第三，市场确信美联储在9月降息。目前市场对美联储9月降息预期较为一致，叠加欧央行的宽松组合拳，美联储降息压力有所增大。假如美联储本月不降息，势必引发市场剧烈动荡、美元大幅走强。

    第四，主要央行同步放松政策有助于舒缓市场对经济前景的忧虑。近几个月市场对全球经济前景悲观预期持续发酵，避险主导市场交易。但是随着主要央行先后实施宽松政策“稳增长”，贸易紧张局势与英国脱欧方面没有更坏消息，投资者对经济前景悲观预期有所舒缓，市场风险偏好有所改善，全球股市在经历惨淡8月后有所修复。

    是否引发全球新一轮宽松“竞赛”

    财富君：欧美央行重启非常规宽松政策，是否可能引发全球新一轮宽松“竞赛”？

    周茂华：是有这种可能，欧央行的这个举措整体利好全球金融资产，但难以复制2011年以来欧美市场行情。整体看：

    1、欧美股市谨慎乐观。主要央行同步宽松有助于改善投资者对经济前景预期，但欧元区经济前景仍取决于，欧央行宽松政策是否能有效对冲全球贸易紧张局势对欧元区出口、工业制造业拖累。英国可能硬脱欧影响，以及欧美央行非常规政策空间与效果边际递减，欧美股市缺乏坚实经济基本面支撑。因此，欧央行利率决议后，欧美股市并未出现大幅趋势上扬，投资者情绪仍偏谨慎。

    2、利率维持低位运行。主要是目前海外市场利率均处于历史低位，欧美央行尽管采取宽松措施，但态度均偏保守；欧央行宽松组合拳倾向于刺激财政支出与实体信贷，并规定政策实施期限，这与以往无限量供应有差别。美联储方面，尽管本月有望降息，但从美国就业、消费等数据看，美国经济陷入衰退风险仍低，美联储重启QE理由尚不充分，这些都将制约利率下行空间。

    3、美元维持相对强势。其一，欧元区经济基本面明显弱于美国，且欧元区面临英国脱欧、地缘政治不确定因素拖累等，美元将继续强于欧元；其二，欧央行政策宽松程度仍有望明显高于美联储；其三，全球贸易紧张局势仍将拖累新兴市场的货币表现。

    对我们有啥影响？

    财富君：欧央行此举会不会加大国内降息压力？

    周茂华：此举会使得9月央行降息概率增大。欧美央行的宽松政策将在一定程度上释放央行政策空间。但央行具体政策仍将根据国内经济、金融形势作出调整，政策需要在稳增长、防风险、稳宏观杠杆、调结构之间取得平衡。

    9月欧央行降息致使美联储9月降息概率增大，市场对央行9月适度下调政策利率预期升温；从基本面看，中国与欧元区等经济体同样面临全球贸易与经济放缓拖累，工业制造业部门压力较大，私人资本支出偏谨慎，央行可能考虑通过适度调将政策利率，增强货币政策传导，增强财政政策效率，激发微观主体活力。

    财富君：对未来人民币资产会有什么影响？

    周茂华：欧央行的举动提升人民币资产全球吸引力。改革开放不断取得进展，市场潜力逐步释放，宏观风险可控，人民币估值优势明显，而欧美资产相对贵（负利率资产膨胀、风险资产估值处于历史高位），以及欧美市场面临一系列不确定因素，人民币资产长期配置价值凸显。随着国内一系列便利全球投资者基础设施不断完善，资金流入人民币资产趋势刚启程。

    经验显示，人民币兑美元双边汇率与贸易紧张局势关联度高；但从国内经济、国际收支基本面、政策面与人民币资产吸引力看，人民币兑一篮子货币保持稳定，在均衡水平附近保持双向波动格局。