M2增速同比环比双降 货币工具或将延续创新

    11月14日，央行发布2014年10月金融统计数据报告，10月末，广义货币（M2）余额119.92万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.7个百分点。

    10月人民币贷款增加5483亿元，同比多增423亿元，10月末人民币存款余额112.47万亿元，同比增长9.5%，增速比上月末高0.2个百分点，比去年同期低5.0个百分点。

    点评：10月M2增速为12.6%，同比和环比的增速均下降，一方面由于信贷投放减少，另一方面原因是外汇占款和同业渠道货币创造的不足，不过M2目标是货币政策的中介目标，而经济增长和通货膨胀才是最终目标。由于银行理财产品等可能导致M2的波动，M2对经济的指示意义现在已经有所下降，不宜再仅根据M2目标来判断货币政策的松紧取向和程度。

    10月新增贷款5483亿元，低于市场预期的6500亿元，而货币信贷需求下降的原因，一方面是居民购房需求的持续减弱，导致10月居民中长期贷款低于前期，而考虑到“930”房地产政策的时滞，以及10月房地产的销售、当月投资等数据已在改善，居民房贷对信贷量提升效果将逐渐显现；另一方面是由于工业品价格持续下降，企业减少库存对资金的占用，这也能从信贷结构数据中看到，企业中长期贷款下降接近600亿元，显示企业投资的资金需求意愿不足。

    货币政策在3季度已经有较大的放松，包括PSL（抵押补充贷款）的1万亿元，以及MLF（中期借贷便利）的7600多亿元等多种方式增加基础货币，但基础货币的增加并未形成相应的贷款投放，流动性堆积在银行间市场而未进入实体经济。另一方面，经济基本面目前呈现出“低位通胀+弱势增长”的组合，宏观调控短期内缺乏进行全面刺激的可能性，仍将保持定向调控的方式，而调控方式或将包括创立新的货币政策工具LLF（长期借贷便利），等等。

    两级财政增收减支 财政政策或将宽松

    11月14日，财政部公布10月份财政收支情况，10月份，全国财政收入13280亿元，比去年同月增加1144亿元，增长9.4%。其中，中央财政收入6663亿元，同比增长11.3%；地方财政收入（本级）6617亿元，同比增长7.6%。

    10月份，全国财政支出9910亿元，比去年同月减少598亿元，同比下降5.7%。其中，中央财政本级支出1613亿元，同比下降10.8%；地方财政支出8297亿元，同比下降4.6%。

    点评：10月财政收入同比增长9.4%，增速比9月快速回升3.1个百分点，整体上看，相比过去两个月，财政收入呈现见底回升的态势，反映出经济活动已有所改善。而10月全国财政支出9910亿元，同比下降5.7%，财政支出出现负增长格局，一方面是为了对抗经济下滑的负面影响，教育、农业和基建等重点领域支出已在前几个月提前拨付，另一方面由于财政收入持续低位运行，赤字压力明显加大，财政支出也相应受限。

    从中央和地方的收支情况看，10月中央财政收入增幅较快，地方财政收入增速较缓，前者是因为部分金融机构上缴国有资本经营收入及企业所得税增加，而后者主要受房地产相关税收增幅回落等因素影响。中央和地方财政支出则双双呈现明显减速，前者主要受部分重点支出前几个月提前拨付等因素影响，后者则可能与近期收入增长较为疲软乏力直接相关。

    财政部于10月23日印发了《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》，希望将地方政府债务风险控制在可接受范围内，同时，10月份公布的《国务院关于加强审计工作的意见》将进一步加大财政资金审计力度，多方面的改革举措会促进财政收支平衡；而在央行的货币政策逐步宽松后，财政政策也在适度宽松，例如国家发展改革委近期密集批复的新建扩建铁路、新建机场以及3项特高压工程，将有力地扩大财政支出，利于经济平稳增长，未来财政政策或将延续宽松趋势。