PMI微降无需过度解读 平稳增长态势或将持续

    11月1日，国家统计局公布10月份中国制造业采购经理指数（即中采PMI），PMI为50.8%，虽比上月回落0.3个百分点，但仍高于临界点，表明我国制造业总体上继续保持平稳增长态势。

    分企业规模看，大型企业PMI为51.9%，比上月微落0.1个百分点，仍位于临界点以上，是制造业PMI保持扩张状态的主要因素；中型企业PMI为49.1%，比上月下降0.9个百分点，跌至临界点下方；小型企业PMI为48.5%，比上月下降0.1个百分点，继续处于收缩区间。

    2014年10月，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数位于临界点以上，从业人员指数和原材料库存指数位于临界点以下。

    生产指数为53.1%，比上月回落0.5个百分点，继续高于临界点；新订单指数为51.6%，比上月回落0.6个百分点，仍高于临界点；新出口订单指数为49.9%，比上月下降0.3个百分点，抵近临界点；从业人员指数为48.4%，高于上月0.2个百分点，仍位于临界点以下；原材料库存指数为48.4%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，表明不少企业仍在去库存化中；供应商配送时间指数为50.1%，与上月持平，微高于临界点。

    除此之外，采购量指数为50.7%，比上月回落0.5个百分点，位于临界点上方；主要原材料购进价格指数为45.1%，比上月下降2.3个百分点；进口指数为47.9%，比上月下降0.1个百分点，继续位于临界点以下；产成品库存指数为47.9%，比上月回升0.7个百分点，仍位于临界点下方。

    点评：10月中采PMI小幅下滑，扩张势头已经减缓，既没有恶化的势头，也没有扩张的趋势，因此短期经济运行依然处于相对稳定的态势。终端的需求改善势头减缓，企业采购备货意愿不强，生产开工活动未显著加强，因而指数走势仍然偏弱。此外，大型企业仍然是稳增长的主力，中小企业境况不佳，其中中型企业由上月的扩张区间跌至临界点下方，而小企业PMI指数则一直在低位运行。

    从分项指数来看，同上月相比，产成品库存和从业人员指数上升；供应商配送时间指数持平；生产、新订单、新出口订单和购进价格等指数有所下降，其中，购进价格指数下降幅度最大，降幅为2.3个百分点。从整体上看，短期内增长相对稳定，但新订单增速下降，原材料购进减少而产成品库存增加，这些都体现出未来经济依然有一定的下行压力。

    新订单和新出口订单分别回落0.6和0.3个点，其中新出口订单一改9月的回升势头，5个月以来首进收缩区间，或因9月出口大增，对后续月份出口产生了一定的透支效应。在需求端回落的影响下，生产、采购均回落0.5个点，生产活动预期指数亦回落1.9个点，而就业指标有0.2个点的回升。如果需求继续下降，则意味着存在滞后效应的就业指标，会对此有较为明显的反映。

    产成品库存上升0.7个点，原材料库存下降0.4个点。在下游需求放缓的背景下，企业放缓了原材料的补库存进度，而需求疲弱也导致产成品的被动补库存。购进价格指数回落2.3个点，这不仅与产能过剩的压力有关，也与上游大宗商品价格的波动有一定的联系。

    PMI指数回落在一定程度上受国庆节放假影响，往年同期也多有下降。临近年底，企业迫于资金压力，对生产经营活动做出策略性调整，也对短期接单排产生了一定影响，因此PMI指标能够影响市场的信心和预期，但并非决定性的经济指标，对PMI不宜做过分解读，仍然需要结合发电量、货运量等常规指标综合考量。