低迷与繁荣并存 中国经济触底反弹可期

    专家谈到，今年4月以来的各类宏观经济政策的进一步加码，使宏观经济止跌触底的迹象开始出现。

    今年上半年宏观经济形势如何？相信这是很多人关注的话题。6月20日，由中国人民大学国家发展与战略研究院、经济学院、中国诚信信用管理有限公司联合主办的“中国宏观经济论坛（2015年中期）”在京举行。会上发布《中国宏观经济分析与预测报告（2015年中期）——低迷与繁荣、萧条与泡沫并存的中国宏观经济》（下称《报告》）。《报告》指出，今年4月以来中国宏观经济触底迹象已出现，但2016年一二季度经济会出现二次触底，中国经济将在2017年迎来坚实反弹，步入中高速增长的新常态。究竟中国经济在2015年、2016年会有怎样的走势？为此中国经济导报记者采访了《报告》起草人之一、中国人民大学国家发展与战略研究院院长刘元春。

    2015年：萧条与泡沫并存

    中国经济导报记者：2015年上半年，中国宏观经济有何新变化？

    刘元春：中国经济新常态在大改革、大调整等多重因素的冲击下已发生变异，2015年中国宏观经济将在各类数据超预期回落中步入新常态的艰难期。

    一方面，在外需低迷、投资大幅度下滑的作用下，总需求收缩十分明显，经济下滑开始从过去潜在增速回落主导的模式转化为“趋势力量”下滑与“周期性力量”回落并行的格局。

    另一方面，在不平衡力量持续发力与结构性政策的助推下，中国经济在总体疲软中出现了深度的分化，转型成功省市的繁荣与转型停滞省份的低迷、生产领域的萧条与股票市场的泡沫、传统制造业的困顿与新型产业的崛起同时并存。这不仅标志着中国经济结构深度调整的关键期、风险全面释放的窗口期以及经济增速筑底的关键期已经到来，同时也意味着中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难期之中曙光已现，在不断探底的进程中开始铸造下一轮中高速增长的基础。

    值得注意的是，今年上半年，中国宏观经济运行不仅全面进入中国经济新常态的攻坚期，同时还出现了大量值得关注的新现象、新特征和新问题，这些特征和问题将决定2015年下半年和2016年宏观经济运行的轨迹。

    名义GDP增速的过快下滑、局部区域增长塌方式的回落以及部分县级财政全面陷入困顿，表明中国宏观经济的脆弱性已步入新的阶段，需求不足的全面显化，说明我们对于中国经济“新常态”的理解需要不断深化。

    持续的工业萧条和过高的企业债务导致很多企业利润空间快速收缩，债务周期依然是左右中国经济短期波动的核心力量。

    “超日债”违约到今年的“天威债”违约标志着中国债务风险开始全面蔓延，传统的“借新还旧模式”已处于崩溃的边缘，宏观“去杠杆”与微观企业减负成为左右中国未来调整与重整的关键。地方债务的置换、资产证券化的全面启动以及利用股市启动的宏观“债转股”成为中国金融结构性转换的关键，并左右着近期中国宏观经济的景气和风险。

    利用资本市场来实施“宏观去杠杆”战略，带动企业走出“通缩-高债务”困局，是中国宏观经济再造的关键。股票市场的快速回升不仅产生了强劲的财富效应和资金置换效应，但同时也在杠杆化融资的作用下带来了泡沫。化解股市泡沫的模式不仅决定了中国“宏观去杆杠”战略的成败，同时也严重影响着中国宏观经济运行的稳定性。

    房地产调整速度比预期要快，对宏观经济特别是对基层县域经济的冲击比预期要大，但在3月份以来极度宽松的房地产新政的调节下，房地产市场的底部提前到来。下半年房地产复苏的速度左右着中国本轮经济触底反弹的时点和反弹的模式。

    宏观经济：止跌触底迹象或开始出现

    中国经济导报记者：目前中国宏观经济是否出现止跌触底迹象？表现在哪些地方？

    刘元春：今年4月以来的各类宏观经济政策的进一步加码使宏观经济止跌触底的迹象开始出现。主要表现在以下几个方面：

    一是工业景气状况得到局部逆转，PMI出现回升。5月PMI指数达到50.2%，已连续3个月超过50枯荣线，连续3个月小幅回升。这意味着制造业景气开始逆转。1~5月制造业投资累计增速10%，比1~4月回升了0.1个百分点。

    二是房地产市场销售逆转，房地产市场整体触底的迹象十分明确。5月单月，全国销售面积同比增长15%，销售额增长24.3%，比1~4月各参数的累计增速分别提升了19.8个百分点和27.4个百分点，销售的逆转直接导致房地产资金回流出现逆转，1~5月份房地产开发企业资金累计增速分别比1~3月和1~4月回升了1.3个百分点和0.9个百分点。这促使局部区域的投资开始出现逆转，其中一线城市最为突出。

    三是消费者信心保持高位水平。4月消费者信心指数达到107.6，比去年同期回升2.8个百分点，呈现出趋势性上升。

    但值得注意的是，这些指标的变化不宜进行过度解读，它们仅仅意味着经济下滑开始止跌，经济短期探底的迹象开始出现，但宏观经济是否出现稳健的反弹，还需要进一步巩固其基础。