机构投资模式悄然生变 产业布局趋于综合化

    国内股权投资市场竞争越来越激烈，项目源、基金募集方面表现尤为突出，为了应对这些方面的压力，一些成熟运作的大牌机构产业布局趋于综合化。具体表现在以下几个方面：

    ——投资领域拓宽，行业投资趋于多元化。

    从投资行业看，市场竞争升级的情况下，拓宽投资领域已经是股权投资市场普遍存在的现象。例如：红杉中国以其对于TMT领域的敏锐嗅觉而取得巨大的成就，而目前其已经将投资触角延伸到传统行业之中；而昆吾九鼎一直专注于传统行业的投资，目前却也已搭建TMT领域的投资团队，并启动了对于该领域的项目挖掘。

    ——投资阶段跨度增大，投资战线拉长。

    目前，国内顶尖机构越来越重视投资产业链的完整性和专业性，一些PE机构在立足本业的基础上着手组建创业投资团队，一些VC机构着手成立天使投资基金，从整体来看在不管是VC还是PE，都有投资链条前移的倾向。

    另外，2014年并购和PE二级市场基金预计将会迎来全新发展，这将会进一步完善股权投资产业布局，实现股权投资机构业务多元化发展。

    ——介入二级市场投资时机成熟，部分机构积极开拓。

    随着越来越多的PE机构谋求转型成为综合性资产管理平台，加之PE投资收益近年来也遭遇考验，越来越多的PE机构开始涉足二级市场，希望打通一、二级市场全产业链，寻求多元化的经营之路。

    不过，清科研究中心认为，多数PE进军二级市场在目前阶段仍然会以证券私募基金的形式运作，因为现有客户多数以高净值个人及机构投资者为主，与公募基金针对的个人投资者并不匹配，两者的运作模式、风险控制以及监管体系均不一样。并且目前新基金公司拓展公募业务并不轻松，进军公募业务更多是战略布局意义。

    筹备并购基金成为机构发展新趋势

    我国并购基金兴起于2000年之后，并由外资并购基金收购国有企业开始，这与当时我国国有企业改革进程有密切关系。

    2010年之后并购基金进入快速发展的轨道，这与我国经济结构性问题突出和中央政府对于规范产业发展的决心有密切的关系。尤其是2013年至今，国家更连续出台《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》、《并购重组分道制审核实施方案》、《并购重组分道制审核实施方案》、《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》、《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》等政策，其中，国务院2013年7月发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》中明确提出“探索发展并购投资基金，鼓励私募股权投资基金、风险投资基金产品创新，促进创新型、创业型中小企业融资发展”，这表明我国股权基金市场仍有很大的发展空间，为并购发展搭建了良好的外部政策环境。

    另外，随着我国国企改革力度加大，上市公司寻求优质资产进行产业并购整合的意向增强等因素，都为机构成立并购基金提供了良好的外部环境。

    清科研究中心认为：2014年有股权投资参与的并购市场将会有大的发展，在基金设立的合作模式上，更多的以上市公司或企业龙头为LP在某行业进行产业整合的并购基金预计会占多数。

    上市公司参与股权投资出现新模式

    以往上市公司一般采用以下四种形式参与股权投资：一、作为LP参与股权投资领域；二、上市公司自身成立部门或者子公司、分公司进行直接股权投资；三、上市公司参股VC/PE机构；四、自身成立或发起基金等。

    不过，近几年我国并购市场发展迅猛，上市公司对于产业并购整合的欲望强烈，但单纯靠自身力量实施产业内并购整合尚有不足。由此，一种新的上市公司参与股权投资的模式、即上市公司与股权投资机构联合成立并购基金的模式已经出现，并且呈现快速发展之势。

    清科研究中心认为，2014年将是并购之年，并购所需的外部政策环境和市场环境基本已经建设成型。预计2014年将会有更多的上市公司通过和股权投资机构合作的形式来实现产业内的并购重组。股权投资机构参与国企改制将明显增多。

    从2013年开始，我国国有企业进入全新阶段的改革，不仅更深入对民间资本开放了铁路、电力、石油、通信等行业的投资大门，更重要的是确立了包括国有资产管理方式的变化及发展混合所有制等在内的清晰的改革思路，极大地激发了股权投资机构的投资热情。

    清科研究中心认为，股权投资机构参与国企改革，主要可以通过参与国企的兼并重组和作为民资直接参与对国企的股权投资两种模式来进行。其中第二种模式又可根据被投国企是否上市分为两类，一类为对上市公司进行的PIPE投资，其中比较典型的案例是弘毅投资借助PIPE的方式入股中联重工。另一类即为针对非上市国有企业的直接进行股权投资。

    2014年是新阶段国企改革的第二年，一些计划参与国企改革的股权投资机构基本上已经完成基金筹备，因此2014年股权投资机构参与国企改革的案例预计会明显增多。