乘用车：反弹根基坚固 投资机遇仍在

　　1 月我国汽车销量季节性回落，数据超预期。1 月我国汽车销量139 万(环比-18%，同比-26%)，其中乘用车销售116 万辆(环比-15%，同比-24%)， 商用车23 万辆(环比-29%，同比-37%)；乘用车下滑幅度好于历史春节期间水平，2 月销量数据同比环比将明显改善。 乘用车各车型均有下滑，SUV 同比下滑较小。轿车销售79.75 万辆(环比-15.9%，同比-25.5%)；MPV 销售3.65 万辆(环比-18.5%，同比-22.7%)； SUV 销售12.63 万辆(环比-27.1%，同比-14.9%)；交叉型乘用车销售20.03 万辆(环比-1.0%，同比-23.8%).

　　12 年汽车市场将回暖，乘用车增速10%。我国人均汽车保有量低，市场潜力大；居民收入不断增长，汽车消费热情高；11 年由于刺激政策退出、部分城市限购等负面因素，乘用车增速大幅回落，12 年负面因素影响逐步减弱，乘用车增速10%左右。 2 月以来汽车各板块均跑赢大盘，表现较好。本月至今上证综指上涨3.87%， 乘用车板块上涨4.16%，客车板块上涨5.69%，货车板块上涨5.29%，零部件板块上涨6.65%。商用车与零部件板块表现较突出。

　　投资建议：我们坚定看好1 季度乘用车投资价值(业绩好、估值低)，主流乘用车公司2011 年年报和2012 年1 季报维持稳定增长，同时，2 季度汽车销量同比改善预期强烈，反弹根基依然坚固；维持一贯以来的推荐次序： 长城汽车、华域汽车、上汽集团；随着汽车板块投资热情扩散，与经济复苏和信贷宽松相关的重卡和零部件呈现补涨态势。同时整车带动零部件行情， 建议关注12 年增长确定，前期回调充分的公司，依次推荐骆驼股份、中鼎股份、星宇股份、亚太股份。

　　风险提示： 经济下行影响汽车消费，产能释放加剧竞争带来价格战。

　　汽车业：1月销量为全年低点 后期有望逐月回暖

　　龙年首月产销数据大幅下滑，整体趋势尚存悬念。2012年首月产销数据明显下滑，多项指标创历史新低，主要原因归结于集合了元旦和春节的两大假期，和去年同期销量为历史最高点。本月汽车总产量129.94万辆，同比下降27.47%，环比下降23.20%；总销量138.98万辆，同比下降26.6%，环比下降17.7%。总体来说，本月产销数据符合市场预期。

　　乘用车1月总销量创历史新低。2012年1月乘用车生产127.85万辆，同比下降27.30%，销量116.06万辆，同比下降24.1%，环比下降15.2%。乘用车同比增速创历史新低，但总体产销表现好于商用车。

　　轿车率领各车型大幅下降，SUV表现相对稳定。本月乘用车各车型均出现大幅下降，除SUV外， 其他车型均下滑超过20%，其中轿车降幅最大。

　　排量1.0-1.6升轿车保持市场主流地位，1月销量63.9549万辆，占比下降至56.1%，1月同比下降25.04%；排量1.6-2.0升轿车销量稳定，1月销量25.6554万辆，占比22.5%，同比增速仅下降9.06%。

　　日系、韩系增速创历史新低，美系借机抢占市场，自主品牌市场被继续侵蚀。2012年首月乘用车自主品牌、日系车、德系车、美系车、韩系车和法系车的市场份额分别为40.2%、18.0%、17.3%、13.0%、8.4%和3.0%。帕萨特和途观登月销量榜首，联合抢占轿车及SUV市场。

　　商用车整体销量低迷，增速创历史新低。1月商用车总销量22.9198 万辆，同比下降37.3%，环比下降28.5%，整体商用车市场相对乘用车市场走势更为低迷，增速大幅下滑，本月同比降幅创历史新低。货车各车型全面下挫，轻卡增速创历史新低。

　　客车市场下滑未能幸免，需求仍保持乐观。大中型客车方面，宇通集团继续领跑，金杯汽车、江铃汽车的轻客销量仍占据主流轻客市场。南汽集团成本月亮点，销量猛增至4171辆，本月市场份额超过江铃汽车，达19.5%。上汽通用五菱以48.6%的市场份额统治微型客车市场，本月同比增速下降13.7%，表现好于平均水平。

　　对于乘用车销量的预判，我们认为2月份同比和环比幅增长20%以上，1-2月份同比有望微幅增长。重卡市场受存款准备金率下调的影响，2月起有望开始小幅回暖。投资标的上偏重于大盘整车企业，以销量超越行业平均水平，盈利依然保持较高确定性品种为主，如上汽集团、悦达投资、长城汽车、宇通客车及具备成长性的零部件企业，华域汽车、精锻科技。