银行行业：关注中间业务收入占比持续提升的银行

　　行业核心观点：

　　2022 年2 月10 日，央行发布2022 年1 月金融统计数据。

　　投资要点：

　　1 月社融存量增速环比回升0.2 个百分点：1 月，社融新增6.17 万亿元，同比多增9842 亿元。1 月末社融存量为320.05 万亿元，存量同比增速10.5%，环比上升0.2 个百分点。新增贷款、企业债以及政府债同比多增是主要贡献因素。综合看上述数据，1 月受宽财政政策的影响，带动了社融增速的小幅回升。不过由于存在信贷投放推后的可能，实际信贷需求以及社融增速的恢复仍需进一步观察。

　　对公中长期贷款有所改善：1 月，新增贷款3.98 万亿元，同比多增3944 亿元，好于市场预期。居民端贷款增加8430 亿元，同比少增4270 亿元。居民端按揭贷款的融资环境明显改善，不过或受到春节因素的影响以及叠加的基数效应，使得同比少增明显。企业端，1月中长期贷款新增2.1 万亿元，同比多增600 亿元。预计与宽财政政策有一定的关系。短期贷款方面，当月新增1.01 万亿元，同比多增4345 亿元，明显高于疫情期间的高点，后续投放的持续性有待观察。票据同比多增3193 亿元，充量明显。

　　M2 环比上行0.8 个百分点：1 月，人民币存款增加3.83 万亿元，同比多增2600 亿元。结构上，住户存款增加5.41 万亿元，同比多增3.93 万亿元，非金融企业存款减少1.4 万亿元，同比多减2.35 万亿元。而非银金融机构存款减少1836 亿元，同比多减716 亿元。财政存款新增5849 亿元，同比少增5851 亿元。1 月M2 同比增长9.8%，环比上行0.8 个百分点；M1 同比下滑1.9%，环比下行5.4 个百分点。

　　投资策略：需求端的分化，或将主导地区间以及银行间的信贷投放节奏。而总量角度看，稳增长政策下，预计信贷增长保持平稳。中长期看，我们认为银行板块内部仍将持续分化，建议关注中间业务收入占比持续提升的银行，以及基本面持续改善的银行。

　　风险因素：债务风险快速出清，导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。（万联证券）