航天军工：国家保持重点投入 改革进入密集落地期

　　国防预算稳步增长，国家保持重点投入

　　据新华社消息，中国 2019 年国防预算为 1.19 万亿元人民币(约合 1776.1亿美元)，增长率为 7.5%。我国国防预算规模再创新高， 增长率虽较 2018年的 8.1%轻微下滑，但仍然持续高于我国 2019 年 GDP 预期增长目标6%-6.5%，凸显了国家在国防军工领域的重点投入倾向。而且，目前我国裁减军队员额 30 万任务基本完成，军队员额的下降有望促使国防装备经费比例的提升。

　　国企改革加速推进，军工行业改革进入密集落地期

　　2019 年政府工作报告中明确提出要加快国资国企改革，加强和完善国有资产监管，推进国有资本投资、运营公司改革试点。 2018 年 5 月，我国首批41 家院所改制试点单位之一的 58 所，其军工院所改制方案获批， 2019 年其余首批院所改制试点单位有望进入改制实施期。另外，政府公告中指出要积极稳妥推进混合所有制改革，而军工是我国七大垄断领域之一，是混合所有制改革的重点行业之一，十三五最后两年有望迎来混改落地高峰。

　　军民融合深度发展，军民壁垒不断打破

　　2019 年政府工作报告中还明确提出，继续深化国防和军队改革，深入实施军民融合发展战略，加快国防科技创新步伐。 2018 年底公布的新武器装备科研生产许可目录中，许可项目调减为 285 项，在 2015 年版目录的基础上再次减少了 62%，大幅度缩减了武器装备科研生产许可的管理范围。2019 年开始，新的军品定价机制也已经进入落地期。军民壁垒的不断打破，以及定价激励的引入，有望促进武器装备自主创新和体系化发展，加速国防军工技术红利释放。

　　投资建议：

　　配置军工高端制造类上市公司

　　在地缘形势恶化的中长期背景和压力下，需要时不我待的加速军工改革和装备建设，我们认为以混改为代表的军工改革，将给军工高端产业带来中长期制度红利；以军机产业链为代表的高端装备行业正在从技术拐点走向财务拐点，在军机 20 系列等机型上量、新材料、高精度导航、芯片国产化技术逐步成熟背景下，建议重点投资军工高端制造产业机会。建议投资军机产业链、混改、军民融合等方面机会。建议配置公司，主战装备：航发动力、中直股份、中航飞机等；军民融合：火炬电子、航新科技、高德红外、华测导航等；国企改革关注航天类、电科类等有资产注入预期的相关个股。

　　风险提示：

　　国防订单下放具有不确定性、装备定型进度或不达预期、行业改革推进或不达预期。（华泰证券）