传媒行业：行业整合有望加速 关注院线、生活圈媒体龙头

    2月传媒行业指数上涨25.66%,中位数估值29.16倍,位于历史后4.79%的分位。2019年2月,申万传媒指数上涨25.66%,分别跑赢大盘、沪深300、创业板指、中小板指11.87、11.05、0.6、3.8pct,在申万28个子行业中位居第4位。截至2019年2月28日,申万传媒行业中位数估值29.16倍,较上月水平明显提升,位于历史后4.79%的分位,单月估值明显上升主因一方面是前面超跌后估值有所修复,另一方面多数公司公布业绩快报后,盈利下滑导致TTM估值上升较快,这也符合我们此前的预期。

    维持行业“同步大市”评级。展望后市,基本面上,短期传媒板块盈利仍处于筑底阶段,但在2018年充分计提商誉减值后,2019年板块盈利增长压力有所减小;估值方面,2月估值明显上升,当前29.16倍的中位数估值不算便宜。综合来看,维持行业“同步大市”评级。具体到投资而言,短期《超高清视频产业发展行动计划》的发布对广电系个股具有一定情绪催化作用,后续能否落实到盈利层面仍有待观察,长期认为在传媒行业经营环境不佳、政策监管收紧而新的技术变革尚未落地的情况下,不良资产加速出清,核心资产竞争优势凸显,建议关注业绩增长稳健、估值具备吸引力的优质龙头,关注三条主线:1)游戏版号恢复,新品上线带来业绩催化和估值提升,建议关注完美世界、游族网络、三七互娱、宝通科技;2)出版发行板块资产优良、现金流良好、商誉质押等问题较小,2019年受益纸价回落,毛利率边际改善,建议关注中文传媒、新经典、中南传媒、山东出版;3)院线板块经营相对稳健,短期渠道扩张、票房增速回落导致单银幕产出持续下降,后续在政策支持下行业整合有望加速,考虑中长期配置,建议关注院线龙头万达电影、中国电影;同时建议关注生活圈媒体龙头分众传媒,短期限售股解禁、行业竞争格局、宏观经济等负面因素集中爆发,但公司核心竞争优势突出,中长期投资价值不变。

    风险提示:行业监管趋严,宏观经济持续下行,公司发展不及预期。（财富证券）