运动营养品：产业取得飞速发展

    全球运动系饮食(运动营养+运动功能饮料)2015年592亿美元,2005-2015CAGR+8.1%,正在从利基市场向主流市场迈进。行业视角由运动员向大众的运动营养与健康转变后,产业取得了飞速发展。1)运动营养。2015年约108亿美元,同比+4.4%,欧瑞预计2020年达175亿元,2015-2020CAGR10%。行业格局较分散:2015年CR5占31.4%,GlanbiaPlc继续以市占率14.2%占第一,其他企业市场份额相对较分散,近五年竞争格局变化不大。龙头单品OptimumNutrition:源于质量保障+价格合理,迅速发展成为行业标杆。2)运动功能饮料。2015年约483亿美元,欧瑞预测2020年规模达652亿美元,2010-2015CAGR6%。行业集中度较高,龙头之争白热化:CR5占比由2011年的58%攀升至2015年的67%,RedBullGmbH在2014年以0.5%的优势险胜PepsiCoInc成为新的“全球运动功能饮料之王”,NO.1之争进入白热化阶段。2015核心单品:RedBull源于高效的成本管理和持续的品牌投资,以及“增加体力+集中精神”的卖点,火爆全球,2016年售出超过60亿罐,同比+1.8%。Gatorade市场份额在2015年首次回升至16.4%,夺回龙头单品之势犹在。

    国内运动系食品饮料2015年总规模55亿美元,2005-2015CAGR25%。1)运动营养。规模:2015年约1亿美元,同比+24.9%,欧瑞预计2020年达3.2亿美元,2015-2020CAGR26%。行业集中度较高:CR5占81%,北京康比特以41%市占率继续做领头羊。未来空间巨大:人均消费仅为美国的1/206和日本的1/16。2)运动功能饮料。规模:2015年约54亿美元,同比+14%,欧瑞预计2020年达102亿美元,2015-2020CAGR14%。行业集中度较高:CR5占84%,RedBull继续以60%市占率占第一。未来空间巨大:总消耗量全球NO.2,人均消耗量排名垫底。

    国内运动系食品饮料市场驱动因素多元,健身房市场规模未来五年CAGR12%,成最强驱动力。消费群体从竞技体育领域延伸到全民领域,人均可支配收入增加带动消费结构升级。

    关注国内标的:西王食品:收购加拿大运动营养知名品牌Kerr,正式向中国健康食品第一品牌目标迈进。Kerr专注运动营养和体重管理健康食品,业务涵盖全球主要市场。2015年营收22.4亿元,同比+6.2%,净利润3.2亿元,同比+45.5%。360度市场宣传+卓越的产品品质,打造了强劲的客户信任和产品忠诚度,在国内市场发展潜力无限。汤臣倍健:三大业务板块齐发力,大健康布局值得期待。康比特:国内运动营养领先品牌。（东吴证券）