传媒行业：17年更多的机会是跌出来的

    非公开发行新政再次打压传媒板块的外延预期:本周五证监会对非公开发行修订了实施细则,主要内容为:一是上市公司申请非公开发行股票(定增)的,拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。二是上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的,不受此期限限制。三是上市公司申请再融资时,除金融类企业外,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。市价发行进一步限制了定增套利的空间,而对非公开的股份数量和发行频率的控制降低公司外延的频率。新的非公开发行政策对以外延为主要成长模式的传媒板块可能形成进一步打压。

    17年更多的机会是跌出来的:近几日,我们也调研了很多传统板块的新股,不禁感叹涨价模式正在上中下游各行各业不断涌现,价格上涨大大改善了很多公司的盈利能力,这种盈利能力是实实在在的;相比之下,传媒板块的盈利质量相对薄弱,往往联带大量应收账款和关联交易,再加上不断趋紧的非公开发行政策,预计短期传媒的机会更多是优质公司跌出来的机会。

    投资建议:中期建议关注优质公司跌出来的机会,比如顺网科技、三七互娱、思美传媒,长期建议关注能把握市场结构性变化、拥有规模效应的标的新丽传媒(下半年有《悟空传》、《妖猫传》)等作品)、万达院线。

    风险提示:行业增长低于预期。（平安证券）