家用电器：业绩延续稳健表现 板块布局正当时

    报告要点

    事件描述

    近期在多重因素影响下家电板块整体表现低迷,引发部分投资者对于前期板块涨幅较为优异或致使后续盘整的疑虑,但我们通过历史比较发现目前板块整体估值并无明显提升且部分个股估值已低于去年同期水平,基于板块业绩兑现能力及市场风格偏好,近期股价回调为长期布局提供较好介入时机;在此背景下我们特推出《这个时点如何看家电系列之三十三》,简要阐述目前板块配置逻辑。

    事件评论

    年内板块表现相对抢眼,但近期略有回调:年初至今板块整体涨幅居所有行业第2位,其中上半年表现更为抢眼,除基本面因素外,我们认为使得今年上半年板块表现较好的核心原因在于市场在无风险利率低位及风险偏好降低背景下给予的确定性价值品种的估值溢价;不过随着近期包括地产、利率以及险资举牌等多重因素影响,家电板块整体股价均有相应幅度回调,且部分优质个股估值已逐步回到去年同期水平甚至低于同期水平。

    板块整体估值基本持平,个股估值优势渐显:近一年来板块整体估值仅小幅提升1.39%,优于市场整体,但从个股层面看,除格力、美的、小天鹅及华帝等年内涨幅较大品种当前PE(TTM)略高于去年同期外,其余大部分个股估值均有不同幅度回落;此外基于稳健增长预期,目前板块中价值品种对应16年业绩PE 估值中,老板电器、海信科龙及海信电器等均不及去年同期水平,如考虑17年估值切换预期,目前个股估值优势更为凸显。

    业绩延续稳健表现,估值切换行情依旧可期:考虑到16年商品房销售滞后带动及空调去库存带来的恢复性增长,我们对明年家电行业景气仍有乐观预期,在此背景下行业整体尤其是各子行业龙头业绩确定性依旧;且在当前市场风险偏好依旧低位背景下,估值相对较低的稳健业绩品种配置意义持续凸显,估值切换行情仍值得期待;依旧建议布局低估值及高成长两条投资主线,此外部分估值优势较为明显个股战略配置意义也较为显著。

    板块布局正当时,维持行业“看好”评级:总的来说,目前时点家电板块估值并未如年初市场所预期的明显提升,相反部分个股估值甚至低于去年同期水平,板块估值优势再次凸显,且在业绩确定性增长驱动下年末估值切换行情仍值得期待;我们依旧维持行业“看好”评级,建议持续布局“低估值”蓝筹及“高成长”厨电两条投资主线,并参考目前个股估值水平持续推荐格力电器、美的集团、老板电器、华帝股份、海信科龙及海信电器。

    风险提示:

    1. 原材料价格波动风险;

    2. 地产成交持续下行风险。（长江证券）