银行业：“躺着赚钱”的模式已经一去不复返

    一季度行情回顾。

    正文内容一季度银行板块有相对收益,无绝对收益,一季度银行板块跌幅7.74%,小于沪深300指数13.75%的跌幅,跑赢6.01%,板块方面,银行板块跌幅最小,防御性显现。个股方面,估值较低的农行,受益于ApplePay入华,定增完成等利好发酵的浦发,以及城商行中估值较低的北京银行,跌幅较浅,排名居前。而建行,华夏,中信等银行跌幅较深,排名靠后。

    2015年银行业绩回顾。

    截至目前,除北京银行外,其他银行均已公布2015年年报或业绩快报信息,大行的业绩增速已逼近低于1%,进一步逼近零增长,股份行业绩增速也在个位数徘徊,城商行得益于小基数,仍保持了两位数的高成长性。而上市银行整体加权平均增速受占比较高的大行拖累,已经跌落至仅1.71%的年增速,受息差和资产质量的双重压力下,银行业“躺着赚钱”的模式已经一去不复返。

    二季度银行业核心关注点前瞻。

    债务周期运行下,杠杆率高企的非金融企业面临着两大化解手段:供给侧出清和需求侧托底。伴随着此轮去杠杆,银行业二季度的核心催化因素包括以下几点:(1)伴随供给侧改革下的系列对冲银行信用风险上升的缓释渠道:包括不良资产证券化的试点落地,拨备覆盖率的下调,债转股的小范围推开,混业监管落地防止跨市场风险,其他债务处置方案的出台;(2)债务货币化手段,关注二季度信贷投放,再次降准释放流动性等。

    风险缓释良药之一:不良资产证券化试点。

    一、目前政策进程:信息披露指引的“出炉”,基本符合我们之前在《不良资产证券化的障碍和模式》报告的预期,随着信息披露配套设施的逐步完善,有利于扩大投资者范围,调动市场活性,提升处置回收水平。预期二季度,中行的首支试点会率先落地,其他银行也会相继跟上。二、不良资产证券化业务对银行当期净利润的影响?非常有限,能否提高处置回收水平将成为关键。影响范围约在-1%到3.5%的区间,具体测算请参见银行业月报(2016年1月)《估值合理,防御价值体现》。三、未来仍需完善的空间:(1)投资者范围的拓展;(2)二级市场流动性的提升;(3)其他资产证券化主体的补充。

    风险缓释良药之二:债转股的小范围特批。

    媒体报道首批债转股规模预计1万亿,主要是面向国企,多为关注类及正常类贷款。1、在一定假设下,测算显示:不良的生成率将持续下行,降幅达8%。2、银行直接债转股增厚银行净利润7%左右。尽管利息收入减少,但节省拨备,不考虑债转股退出贡献,将增厚净利润7%左右。3、对资本充足率的影响?各级资本充足率大致下降0.29%。（中信建投证券）