纺织服装：订单向行业龙头企业集中

    核心观点:

    绍兴出台最严印染行业提升标准,九成印染企业面临整治提升

    据绍兴日报3月30日报道,绍兴市工业转型升级工作领导小组向各区、县(市)下发四个印染地方标准,分别是《绍兴市印染行业落后产能淘汰标准(试行)》、《绍兴市印染行业先进工艺技术设备标准》、《绍兴市印染行业绿色标杆示范企业标准》和《绍兴市印染企业提升环保规范要求》。根据标准,染料要达到欧盟标准,废气要封闭收集,据绍兴市环保部门估计,全市90%以上印染企业面临整治提升。所以除去今年以来已有的70多家印染企业停产整治,我们预计未来将会有更多的企业进入整治提升行列。绍兴目前有印染企业336家,占全国印染产能38.4%。绍兴染企大面积关停整顿已一月有余,正常开工的很多企业从3月1日以来染费已经提价5%-20%,随着未来整治力度的进一步加大,我们预计染费还将继续上涨。

    订单向行业龙头企业集中,染料价格上涨对相关企业影响较小

    随着绍兴大量中小印染企业的停产,导致市场需求关系发生变化,我们预计订单将进一步向萧绍地区的行业龙头企业集中。相关企业的产能利用率有望大幅提升,甚至满负荷开工,同时在产能无法在短期新设的背景下,有助于企业选择更高毛利率的订单,进一步提升毛利率,带动净利润大幅增长。另外虽然3月起上游染料价格进入新的上涨周期,分散染料涨幅52%,活性染料涨幅150%,但是由于染料仅占印染企业原料成本的10%,因此影响较小,甚至随着订单的增加,染料提价使得染企向客户提价的理由更加充分。而且绍兴印染订单也不会大规模向其他省市转移,一方面路途遥远不方便,另一方面,较其他地区而言,绍兴印染企业的平均染费在国内几乎是最低水平,其他省市价格没有明显优势。

    业绩弹性测算

    航民股份:假设染料价格上涨50%,染料占原料成本10%,产能利用率不变,染费价格分别上涨10%、20%、30%,则净利润分别上涨32.64%、82.67%、132.70%。

    风险提示

    印染行业国际国内市场需求不足的风险。（广发证券）