旅游服务：我国将成为下一个主题公园沃土

    决定主题公园市场容量的三大要素:经济发达程度、人口密度、气候条件-- 全球主题公园市场最发达的是美国、日本、韩国,中国是后起之秀;此外,我们发现,纬度超过40 度,很难成就超大型主题公园。

    我国将成为下一个主题公园沃土。我国兼具上述三大条件,甚至在人口密度、气候等方面,远好于美日韩。美国目前人均每年消费主题公园1 次,日韩约0.7 次,我国仅0.1 次。我们认为,从地域角度,我国主题公园未来将形成1 超(“京津冀、长三角、鲁豫皖”超级地带)3 强(珠三角、鄂湘赣、成渝)格局。

    海洋类主题公园吸引力不弱,有望占据重要位置。海洋公园内容独特,与其他主题公园互补>竞争,因此占据重要地位,甚至半壁江山(如东京和香港)。我国正向海洋国家进军,发展和普及海洋文化,意义深远,海洋公园是最好载体!

    主题公园投资回报情况:初期回报率较低,竞争格局稳定后回报率高。从全球主要主题公园及主题公园公司的历史回报可看出:在市场初期,由于竞争较为激烈,回报率往往较低(即使是迪士尼也不例外);当市场竞争格局稳定后,投资回报率较高,税前可达10-30%,不论是迪士尼、环球影城这种巨头,还是Six Flags、CEDAR FAIR、Sea World 这种区域主导型的公司。

    本土海洋公园企业大有可为:(1)我国海洋公园潜在市场全球最大;(2)海洋公园不太容易受强影视IP 的冲击,本土企业与国外巨头差距不大;(3)本土企业发展势头强劲,如海昌海洋公园、大连圣亚、长隆集团,且各有千秋。

    海昌海洋公园:(1)基本完成全国范围的布局,规模最大;(2)上海、三亚项目正全力推进,有望占领我国海洋公园制高点;(3)股权结构合理,日本欧力士(持股14.83%)、弘毅投资(持股10.1%)均是公司重要股东。

    大连圣亚:(1)国内第三代水族馆的领军企业,技术积淀深厚,在企鹅、斑海豹繁育、海洋动物表演(如水下双人双鲸表演)国际一流;(2)国有体制正逐渐改变,体制拐点呈现;(3)在国内率先提出大白鲸计划(打造海洋文化全产业链),并全力推进;(4)A 股唯一的海洋主题公园公司。

    长隆集团:(1)成功打造广州长隆旅游度假区(以主题公园集群+酒店为核心); (2)成功打造珠海横琴长隆国际海洋度假区,其核心是长隆海洋王国--2014 年3 月投入运营,当年游客量550 万人次,未来将成为全球第二大海洋公园。

    曲江文旅:在海洋公园领域目前仍处尝试探索阶段,其核心业务还是“历史文化主题景区的开发和挖掘”;最大的看点是:小市值、大集团。

    风险提示:主题公园投资大、回收期长;发展期市场竞争激烈,短期盈利风险; 经济大幅波动影响需求;突发事件;个股性风险。（海通证券）