零售业：未来消费的高增速已难以再现

    2016年1至2月,社会消费品零售总额为人民币5.29万亿元,同比名义升10.2%,较彭博财经统计的市场平均预期值低0.6个百分点。1至2月社会消费品零售总额实际增速为9.6%,与2015年12月份数据相比低1.1个百分点。具体来看,城市与农村区域分别升10.1%及10.9%。

    分类来看,限额以上企业商品零售额同比增长7.6%。

    增速低于市场预期。增速较去年同期放缓了0.5个百分点,同时也较2016年春节黄金周期间的社会消费品零售总额下降了0.5个百分点。汽车类和家电类商品分别同比增5.4%和7.9%,然而增速分别同比下降5.4个百分点和4.5个百分点,根据国家统计局,拖累社会消费品零售总额约0.7个百分点。另一方面,体育娱乐类用品增长迅速,同比上升16.0%,增速同比提高6.9个百分点。而家具和建材类商品也因为去年下半年房屋销售的回暖取得了一个不错的增长。网上实物商品在期内同比上升25.4%,占社会消费品零售总额的9.6%。然而,增速因为一二月份促销的减少而放缓。

    1至2月份的社会消费品总额并不理想,但还是维持在双位数水平。消费已经在中国经济中发挥了一个更重要的作用,占2015年GDP的66.4%。同时政策制定者们也在调整经济结构使之转向消费推动。然而,消费情绪持续波动,我们认为未来消费的高增速已难以再现。在此背景下,我们维持零售行业“中性”评级。另外,我们维持服装行业和食品饮料及日用品行业“跑赢大市”评级。在零售行业,我们维持银泰商业(01833 HK) “买入”评级和目标价12.65港元;服装行业,361度(01361 HK)投资评级为“买入”,目标价3.40港元;食品和饮料行业,小南国(03666 HK)投资评级为“买入”,目标价0.85港元。（国泰君安证券）