金融行业：IPO发行与券商创投类股价高度相关

    投资要点:第二批IPO发行,IPO发行与券商创投类股价高度相关。保险业1月保费大幅增长,但受股市影响净资产环比下滑7%。建议重点关注不良资产管理和创投行业投资机会,公司推荐招商证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险、东方财富。

    非银行金融子行业近期表现:

    上周保险行业跑赢沪深300指数,多元金融行业、证券行业跑输沪深300指数。多元金融下跌5.46%,证券行业下跌5.63%,保险行业下跌2.10%,非银金融总体下跌4.40%,沪深300指数下跌3.39%。

    非银行金融子行业观点:

    证券:券商2016年业绩承压,已充分预期;关注创投标的。1)从证监会发布IPO批文后,券商及创投类股票的历史表现来看,次日、3日内上涨的概率均较大,涨幅也较多。考虑到2016年注册制将逐步推出,IPO也将稳步发行,因此我们认为投行业务排名居前的券商及创投类公司仍有较大的投资价值。尤其是注册制、新三板转板、科创战兴板的筹备都进一步丰富了创投类公司的退出渠道,创投企业的估值有望进一步提升。3)125家上市券商2015年实现营业收入5752亿元,净利润2448亿元,同比增长153%。考虑到2016年业绩同比基数非常高,而市场环境并不佳,我们认为2016年券商业绩压力较大,预计2016年券商业绩同比下滑30%,主要体现在经纪佣金率仍处于下滑通道;自营不确定性强,趋势性牛市概率较低。考虑估值仍在历史底部,持续看好券商中长期的投资机会。4)推荐广发证券(IPO储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO储备项目居前)、华泰证券(前瞻性强、经纪份额最大,未来财富管理转型具优势);重点关注:鲁信创投、九鼎投资等创投类个股。

    保险:1月保费大幅增长超预期,2016年高增长可持续。1)2016年1月产险保费同比增长9.92%,寿险增长73.61%,健康险增长70.80%,另外,寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费2157.96亿元,同比增长181.17%。2)预计2015年中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险净利润同比增长8%、45%、60%和36%,净资产较年初增长15%-20%,新业务价值预计分别增长29.8%、39.2%、33.7%和31.4%。3)保费高增长可持续,但低利率环境将使2016年业绩面临较大压力。a、750天移动平均国债收益率在2016年将大幅下移,对利润产生较大负面影响,不排除保险公司提高风险溢价的可能性。b、债券收益率下降将导致保险公司的存量债券投资资产的升值,净资产因此受益,但同时再投资难度加大。c、长期投资收益率假设若下调50BPS,对有效业务价值的负面影响在15%左右。4)估值历史低位,攻守兼备,推荐新华保险和中国平安。

    多元金融:关注不良资产管理行业和创投行业投资机会。未来不良资产市场规模足够庞大,看好行业发展,主要关注上市标的:海德股份、浙江东方,陕国投A,泰达股份。同时,关注IPO重启和注册制预期下创投股的投资机会。

    互联网金融:政策环境友好,继续推荐东方财富。国务院印发《推进普惠金融发展规划(2016-2020年)》,鼓励金融机构运用大数据、云计算等新兴信息技术,打造互联网金融服务平台,为客户提供信息、资金、产品等全方位金融服务;鼓励银行业金融机构成立互联网金融专营事业部或独立法人机构。

    行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>租赁>信托,重点推荐招商证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险、东方财富。

    风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。（）