新能源行业：行业前景光明 但道路依然曲折

    行业前景光明,但道路依然曲折。“十二五”期间,中国新能源发电获得巨大发展,风电和光伏发电装机规模预计将从2010年底30.4GW增加到2015年底的162.9GW,而“十三五”期间将实现更大规模的发展,2020年风电和光伏发电累计装机有望达到400GW,新能源发电实现从补充能源到替代能源的转变。但是,限制新能源产业健康发展的因素仍有很多,且短期内难以出现明显改善。其中最核心问题包括:在经济增速放缓、电力产能过剩加副的情况下,新能源发电消纳不足日趋严重;新能源发电的补贴规模迅速扩大,导致资金拖欠,这在光伏发电领域尤为严重;新能源发电成本仍然过高,成本下降幅度将左右未来装机规模。

    风电:仍坚定看好龙头公司。“十三五”期间,风电装机规模将从2015年底 的118.8GW增加到2020年底的250GW,同时风电成本下降,有望实现平价上网。在消纳能力大幅提升的前提下,风电将更有望从替代能源向主力能源转变。2016年风电将在非限电地区继续大规模发展,而优质项目储备丰富、综合实力强大的公司仍将主导行业发展。风电上网电价下调预期以及西北地区限电严重,短期内影响了风电上市公司的估值,但实际负面影响有限。

    一光伏:行业格局将出现明显变化。“十三五”期间,光伏发电装机规模将从2015年底的44.1GW增加到2020年底的150GW,同时光伏发电将实现用户 侧平价上网。2016年也捋是光伏装机快速增长的一年,但是严重的补贴拖欠行为将改变行业发展格局。我们认为,2016年光伏发电行业将有更多整合行为,资金实力雄厚、融资成本低的企业将有更多发展机遇。

    曲股价催化剂:机遇来自变化。在政府积极鼓励的政策大背景下,新能源发展中的实际问题也在不断积累,我们认为补贴资金拖欠、新能源发电消纳能力差等问题若能得到有效解决,将有利于恢复投资者对行业投资价值的信心。同时,我们认为严峻的市场环境更加有利于行业整合和龙头企业的胜出。

    重点推介个股:京能清洁能源。公司在2014年底完成北京燃气发电中心的建设工作,奠定公司盈利大幅提高的基础。未来公司将在全国范围内拓展燃气、光伏及风力发电项目,张家口可再生能源示范区建设、光伏电站收购以及集团燃气发电资产注入预期将是股价上涨的催化剂。另外,我们仍偏好龙源电力作为风电龙头企业的长期价值。（交银国际）