中信证券：战略看多 把握节奏

　　通胀回落，关注增长。4月份物价回落是大概率事件。4月份食品价格平稳走低是总体趋势。预计随着天气的进一步转暖，北方地区蔬菜供给增加，蔬菜价格仍将出现进一步回落的走势。4月份国际油价也呈现高位走弱的态势。伊朗核问题局面缓和，加上欧债危机余波不断，令投资者对布伦特原油的供求预期有所缓和，这是导致布伦特油价跌幅明显的原因。这些因素在短期内仍然存在，布伦特油价高位偏弱的概率在增加。国内石油价格下调的预期上升。从市场一致预期角度来看，二季度GDP增速在8.1%到8.2%之间，其中投资增速仍将下滑，而消费和出口增速有所上升。目前对经济增长在三季度才见底的悲观预期有所减弱。本周即将公布的宏观数据将对经济增长的态势作出进一步验证。综合考虑从媒体公开信息获得的4月份信贷数据预测的报道、PMI新订单数据、以及自下而上调研获得的基建项目开工情况，我们认为各项指标中，投资增速数据有可能对投资者预期构成一定的负面影响。

　　美国复苏疲弱，欧债余波不断。美国服务业PMI指数和新增非农就业数据低于预期，显示经济复苏力度疲弱。而欧债危机余波不断已被资本市场充分预期，因此在经过前两周的波动后，上周意大利、西班牙和法国国债CDS都在高位有所偏软。本周市场的焦点将集中在法国总统选举第二轮投票上（结果将在中国时间5月7日出炉），最新民调显示法国现任总统萨科齐仍然以5%至6%落后于社会党的对手奥朗德。

　　从资本市场的角度看，奥朗德的胜出将可能引发投资者对欧债危机前景的悲观预期。海外复苏预期短期波动，导致油价等下跌，对中国通胀压力减缓有正面影响，对中国而言可能是件好事。

　　流动性评估:逆回购超预期不减降准概率，外汇占款回升短期或仍持续波动。我们认为短期内央行下调存款准备金率仍存在必要性，五月末则是降准的一个重要时间窗口。3月份由于海外市场风险偏好水平下降，资金回流美元避险资产的趋势增强。未来海外市场仍然存在不确定因素，包括美国经济复苏前景不明和欧债风险尚未完全释放等，预计短期外汇占款或将延续此前持续大幅波动的趋势。

　　投资建议:战略看多，把握节奏。4月初QFII和RQFII额度增加以及新股发行制度改革推进的信息令投资者对制度改革红利的憧憬大幅增强，加上经济复苏、政策放松的预期偏向乐观，这两大动力共同推动股指出现明显上涨。这两大动力的阶段性表现因素将在本周得到验证:券商大会预期将在本周召开，而4月份宏观经济数据也将集中公布。由于市场对券商大会有相对乐观的预期，而对经济复苏、政策放松的预期也趋向乐观，如果本周这两大因素未能超越乐观预期，那么在经过4月份持续上涨、获利盘较多的背景下，股指可能将承受短期调整压力；但考虑到中长期的改革方向和短周期政策放松乃大势所趋等因素，可能的调整反而提供了逢低配置的机会。行业配置方面，我们建议继续战略性配置稳定增长、具有较高分红水平的蓝筹板块，寻找新一轮改革的受益板块，超配早周期和周期板块。