石油化工：江浙织机的开工率逐步下降

    6月A股大幅下跌,中美贸易问题持续发酵,双方均以强硬态度回应,贸易争端一触即发。金融去杠杆还在进行中,地方融资平台清理、棚改一刀切等政策让市场的流动性更为紧张。在整体利空的背景下,A股大面积下挫,上证综指下跌8.01%,深成指数下跌8.90%,创业板指数下跌7.86%.行业方面差别不明显,除了钢铁、采掘少数有业绩支撑,估值较低的板块跌幅较小外,其他行业均出现大幅下跌,申万化工指数下跌8%,跌幅与市场主要指数持平。

    原油供给偏紧张,价格持续上行。供给端,委内瑞拉受国内罢工影响,产量下滑明显,较年初下滑20万桶/日。美国方面产量增速放缓,6月日均单产量约在1090万桶左右,增速的放缓主要是受到中部运力有限的影响。6月美国商业原油库存下降1900万桶至4.17亿桶,原因在于一方面美国原油出口快速增长,达到300万桶/日的水平;另一方面美国的油气消费旺季临近,下游炼厂的开工率达到97%。长期来看,预计原油价格中枢维持在60-70美元/桶。

    6月石化子行业基本进入淡季,化纤行业下游的需求开始减弱,江浙织机的开工率逐步下降,涤纶库存回到正常水平,价格方面维持震荡;塑料的库存从2月的高点68万吨下降至6月36万吨,已经达到阶段性的低点,后续行业集中检修期结束,下游需求进入淡季。未来一个季度塑料价格可能承压,但受环保因素影响,供需维持紧平衡。在宏观经济承压的背景下,2018年石化品需求难以超预期,成本和供给侧是主要变量。我们预计原油供给出现阶段性的缺口,如果沙特和俄罗斯的增产不及市场预期,则原油价格可能带动石化品价格上涨。我们继续看好具有规模优势和环保达标的行业龙头,对行业的评级维持“同步大市”。

    风险提示:下游需求明显回落;供给侧改革推进缓慢,随着产品价格的提高关停产能复产超预期。（财富证券）