电子行业：集成电路进口替代仍在持续进行

    事件:近期中国半导体协会公布2017年中国集成电路产业运行情况

    投资要点:

    2017年国内集成电路销售额增速24.8%,增速创新高。根据中国半导体行业协会统计,2017年中国集成电路产业销售额达到5411.3亿元,同比增长24.8%,增速创新5年的新高。其中,集成电路设计业销售额2073.5亿元,占比38.3%,增速26.1%;集成电路封测销售额1889.7亿元,占比34.9%,增速20.8%;集成电路制造销售额1448.1亿元,占比26.7%,增速28.5%。

    预计2017年集成电路自给率24.5-25.0%。根据中国海关统计,2017年中国进口集成电路3770亿块,同比增长10.1%,进口金额2601.4亿美元,同比增长14.6%。集成电路销售额增速高于进口金额增速,反映集成电路进口替代仍在持续进行,并且我们根据进口金额和中国产销额初步测算,预计2017年中国集成电路的自给率在24.5-25.0%。

    根据《中国制造2025》规划,到2025年中国集成电路自给率提升到70%。2015年5月份中国公布了《中国制造2025》白皮书,其中提到中国集成电路自给率在2020年达到40%,2025年达到70%。仅考虑自给率提升,到2025年中国集成电路市场空间有3倍左右的提升,对应7年复合增速17%;如果考虑全球集成电路整体市场整体容量提升(假设未来7年份复合增速8%),预计到2025年中国集成电路市场空间有5倍左右的提升,对应7年复合增速为26%。

    集成电路整体法估值57.2倍,处于历史后29%分位。截止到3月26日,集成电路整体法估值为57.2倍(历史中位数为64.4倍),估值处于历史后29%分位。集成电路作为实现国家经济结构转型、大国崛起的高端制造,战略地位不言而喻。我们认为短期集成电路板块受国家政策、市场情绪以及板块高估值带来波动性较大,但长期来看,相关细分领域的市场空间和成长性都相当不错,行业维持“领先大市”评级。我们建议关注集成电路中行业地位突出,规模优势明显、业绩增速和估值相对匹配的标的,建议关注长电科技、三安光电、兆易创新等。

    风险提示:集成电路进口替代不及预期,市场竞争加剧。（财富证券）