煤炭开采：下游限产范围进一步扩大 需求下降

    基本面。

    动力煤:本周动力煤港口价格继续下跌。截至11月3日,秦皇岛5500大卡动力末煤价格为692元/吨,较上周下跌17元/吨。需求方面,电厂日耗下降,库存快速回升,导致电厂采购的积极性较低,主要以采购长协煤为主。本周六大电厂平均日耗54.2万吨,较上周减少5.5万吨,最新库存1225.5万吨,较上周增加109.6万吨,可用天数升至24天;港口库存方面,秦皇岛港煤炭最新库存708万吨,较上周增加3万吨,继续维持在700万吨以上的高位;供给方面,山西煤矿基本恢复正常生产,内蒙、陕西部分停产矿井也将陆续恢复生产,供给增加对煤价继续施压。在需求疲软、供给扩张、发改委稳定煤价政策等多重因素影响下,预期下周动力煤价格继续承压。

    炼焦煤:本周主产地炼焦煤价格继续下跌。柳林高硫主焦煤较上周下跌60元/吨,灵石高硫肥煤较上周下跌80元/吨,济宁气煤较上周下跌60元/吨,邯郸主焦煤较上周下跌60元/吨。11月焦煤价格继续承压:1、煤矿生产恢复正常,焦煤供给增加;2、煤矿库存持续上升,山东、河北少数地方煤矿甚至出现顶库现象,另外,山西地区煤矿近期环保检查较严,企业去库存对煤价造成一定压力;3、地方政府供暖季限产方案陆续出台,下游限产范围进一步扩大,需求下降;4、焦企累计跌幅普遍达到600元/吨,焦企亏损比例上升,打压焦煤价格的情绪日益升温;5、澳洲焦煤价格快速下跌,目前较国内焦煤价格优势明显,对国内焦煤价格形成一定冲击。

    投资策略。

    受电厂日耗下降、库存上升、供给逐步释放等因素影响,本周动力煤价格继续承压下行;炼焦煤方面,受限产范围扩大以及主产地煤矿逐步复产等因素影响,叠加下游焦化行业亏损比例开始上升,焦企打压焦煤价格动力增强,11月焦煤价格下行压力将进一步增大。继续维持对板块的“增持”评级,建议关注西山煤电、潞安环能、陕西煤业。

    风险提示。

    供暖季“2+26”钢铁行业限产范围扩大导致焦煤需求收缩,11月安监力度放松导致煤炭供给增加。（光大证券）