教育行业：新东方和好未来依然在高速发展

    一周行业观点:新东方&好未来仍在高速发展,离“行业瓶颈”还早

    新东方和好未来在打价格战?对,但是可能影响比财报直观感觉稍小。本周,新东方和好未来发布了季报(新东方的18Q1,好未来的18Q2),其中新东方营收+25.9%略超预期,归母净利润+12.3%,好未来营收+68%,归母净利润+6.7%。从账面上看,体现出来一个市场情况“新东方和好未来净利率水平双双下降,利润增速不及收入增速”,然后就开始倒推逻辑“是不是有什么原因导致了这个”。然后大家发现,新东方优能和好未来学而思似乎是在打价格战,就找到了一个合理的解释。但是实际上,1元课&夏季促销&报二送一这种促销手段,所谓“价格战”,这两年一直有,不是这个季度特有的,可能今年加强了价格战的力度,也主要是在北京这一个地方。至少对于好未来,扣除掉去年同期发生的其他收入(股权公允价值变动产生的利润0.24亿美元)后,18Q2实际利润增长是在86%的,并非“因为价格战导致利润率大幅降低”。但这确实有一些影响,主要体现在毛利率的下滑,我们认为,价格战等竞争升级对新东方和好未来的经营利润率确实有所影响,但不至于到“行业拐点”,由盛转衰,这些说法就有点耸人听闻了。

    新东方和好未来依然在高速发展,离“行业瓶颈”还早。对于两个百亿级别的企业,能够连续几年保持30%+的复合增速,可以说是非常迅速的增长了。而现在也根本没有遇到行业瓶颈,新东方和好未来在K12领域的市占率均不足5%,只能说,一线城市的竞争一定程度上更激烈了,催生出夏季促销这一类的竞争手段。但是近两年,好未来的迅速扩张网点,近一年,新东方的迅速扩张网点,大部分都是往二线城市,甚至是三线城市扩张。只要管理能够持续有效,那么市场离“遇到瓶颈竞争加剧”还早呢。管理,永远是教育培训企业的核心竞争力,而新东方和好未来凭借着强势的管理,仍处于高速发展阶段。

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    港股推荐标的:枫叶教育

    风险提示:增速不能持续（国金证券）