下半年，IVD最靓的仔应该还是新产业

    持续专注化学发光28年，新产业正收到独树一帜的回报。若不是有迈瑞医疗前面遮住，新产业才是IVD企业界的扛把子。

    同样是疫情受益股，新产业在2023年表现是一如既往的稳健。三季报数据显示，前三季度营收29.08亿元（yoy+26.62%），归母净利润11.87亿元（yoy+28.35%），扣非净利润11.02亿元（yoy+29.15%）。单季度营收10.43亿元（yoy+18.55%），归母净利润4.37亿元（yoy+23.02%），扣非归母净利4.15亿元（yoy+25.88%），三季度受政策影响，稍微有所放缓，业绩符合预期。

    其中，国内市场主营业务收入同比增长24.15%；海外市场主营业务收入同比增长 31.66%。分产品种类，试剂收入同比增长28.48%，仪器类产品收入同比增长21.88%；报告期内，国内外全自动化学发光仪器 MAGLUMI X8 新增销售/装机 646 台。这是试剂增量源源不断的有力保证，良好的预期将持续。

    从历年的业绩数据看，新产业的增长也是稳健、可预期。过去三年，即使有疫情的干扰和受益基数浮动，但总体上是按自己的节奏来发展。这也使得其在疫情后的今年仍然能交出稳健的成绩。

    绩优股少受医疗FF影响

    除了集采，下半年最大的一个行业利空消息，算是医疗反腐的深化行动。曾给了不少IVD企业一盆冷水，强如迈瑞也多少受到了波及。短期来看，延缓了设备入院和装机的速度，以及相关招标投标进度，行业学术推广会议的召开等等；长期来看，对具备巨头潜质的IVD优质股，肯定是强者恒强；迈瑞、新产业、安图均符合这些条件，相比安图，新产业更纯粹，更专注。

    新产业更胜一筹的是，短期的利空似乎并没有影响新产业多少。其一是设备本身对利润的贡献下降了很多；其二，以新增的机器数量646台和存量机器数量总和来看，1.25万台的量摊分之后，影响被稀释；其三，超1/3的海外收入，先隔离了1/3的影响程度。多重客观应对条件，使得医疗深化这层不利因素，对新产业无实质影响。

    当然，这些应对条件的底层基础是过去辛苦打下来的江山。由于仪器试剂封闭的行业特征，使得试剂量能持续增长，自主自控的高技术，又使常年保持高毛利率。报告期内同比增长3.93pct至74.36%，具体原因是毛利率较高的中大型机占比提升；带动相应的高毛利率试剂放量。

    而最直接体现给投资者的表观，则是主要的几个经营指标，同样也是高质量。

    报告期内，销售费用率同比提升2.14pct至16.64%，主要系疫后展会费用及差旅费增长所致，今年海内外各地的展览会，各家IVD八仙过海，各显神通的场景仍历历在目，理论上销售费用都会增加，少有企业不增加的。

    管理费用率同比降低1.43pct至3.05%；研发费用率同比降低0.40pct至9.33%，研发基本持平，这也说明新产业在研发体系的完整度、稳定性，暂无需要更大的开销。财务费用率同比提升2.19pct至-0.90%，主要系汇兑损益变动所致；加上其他不相关的影响，整体净利率同比提升0.55pct至40.81%。

    总的来说，中大型仪器之领先技术所支撑的高毛利率业务是基础，其在业务结构占比重不断增加；而在市场数量的拓展中，所遇到的外部环境变化：从新冠疫情、集采，到医疗反腐等变数，新产业均能有效应对，使得计划按时推进；在三费的开支上，仍是该减减，该增增，总体上保持净利率稳步向上。

    这样下来，新产业整个基本面的逻辑清晰明了，过去无缺陷，将来有预期，现在很稳健。

    国内国外齐头并进，国外崭露头角

    文章开头我们讲述到海外收入增长31.66%，明显多于国内收入的24.15%增长。且海外市场对体外诊断常规业务的需求正保持平稳的增长态势，预计第三季度的海外市场的营业收入增长速度在30%以上。这个增长态势，随着国运的到来，自身的技术领先，未来相当一段时间内，都会保持，国外收入占比将持续提升。

    出海之路并不好走，这才是体现竞争力所在。尽管海外市场宽广，但并非唾手可得，而新产业已经有一套经验证可行的方案。

    作为国内最早一批出海的发光企业，已布局全球152个国家和地区的实验室，其中在印度已成功搭建本地化运营模式，这对接下来其他国家的本土化运营起到关键的参照作用，可以说是一个交界点，这些国家地区目前已有29500 台全自动化学发光仪器，企业出海的稳定性最终靠的是本土化，而非国内直接输出。

    本土化的一个核心载体就是设立子公司，根据上半年的报告数据显示，有设子公司的8个国家合计收入是整体海外收入的1/3，俨然成为海外业务的支柱。因此海外收入在新产业接下来的几年来将迎来高速增长。新产业的国际化程度也更加深入。

    另外，海外市场还有一个重要支撑是中大型仪器的比例迅猛增加，2021-2023H1分别在海外销售化学发光仪2844、4357、2271台，其中中大型占比发生惊奇的变化，从2021年的8%骤增至现在的55%+，一个是策略转型的完成，一个是研发技术的强大且不过多投入研发费用。

    新产业在三季度的表现已超绝大多数的IVD企业，在未来几年，趋势+海外成功模式的共振之下，新产业的地位将难以撼动。IVD界本就是循序渐进地行业，在无大的革命性、颠覆性变化因素出现钱，新产业在国内、国际的业内地位将持续提升。

    写在文末

    作为国内化学发光五虎之中的一员绝对劲旅，新产业的基本面和业绩表现均令人称赞，多家机构给予看多，买入的评级。投资者亦是如此。

    无疑，未来的5年，甚至10年之内，化学发光国产替代这个主流将在，特别是高端领域，而新产业是实实在在的这个领域的一员王者，这没有争议。真正有需要补充的是，着眼于更长远的未来，是否应该考虑从现在开始布局新赛道，不仅限于化学发杠，做一个综合性更强的企业，例如迈瑞，例如罗雅贝西。