光伏是一个非常卷的行业

   昨天很多朋友留言问隆基的财报怎么样。

   其实知道财报怎么样没有意义，如果大家关注昨晚隆基的点评，就会发现点评全是不及预期，隆基要崩，明天跌停...

   但实际情况是低开高走，在光伏板块领涨。

   这里有两个原因。

   首先是在A股这么卷的市场里，大部分公司财报都会提前被一些机构准确“预测”，所以股价往往会提前反应财报的情况，比如隆基前两天大跌，就是因为有“聪明人”知道了财报不好...

   其次，财报代表的是过去，而股价映射的是未来。

   隆基确实在过去经营遭遇了一些困境，但展望未来经营改善是非常清晰的，无论是新技术的布局还是面对困境（对美出货困难）的应对，都是非常充分的，因此公司大概率会从今年第一季度开始逐步向好。

   隆基的财报我觉得没那么重要，但昨天听隆基董事长的交流，我还是有很多心得，今天也和大家做一个分享。

   光伏是一个非常卷的行业

   全年前年，在碳中和政策的驱动下，整个光伏锂电板块涨势都很好。

   这种上涨背后的逻辑当然是行业的景气，但这种上涨也忽视了行业问题--卷。

   在前天的文章业绩都去哪儿了？中我和大家分享了今年在光伏行业超高景气背景下，行业内上市公司业绩频繁低于预期的原因...

   核心就是预期太高了。

   很多分析师单纯的认为硅料价格今年要下跌，这就能带来一体化组件盈利的上涨，看空硅料看多一体化组件，结果是硅料价格根本没跌，组件盈利越来越差...

   这里关键就是他们根本就没搞懂一个行业盈利能力的高低关键是什么。

   关键不是你原材料价格有多高，关键是你这个行业竞争格局到底怎么样，究竟卷不卷。

   组件就是竞争格局很差，非常卷的细分行业。

   在昨天隆基的业绩交流会上，董事长分享了这样的一个观点：

   “同质化竞争的行业，是不会有好的盈利能力的。组件盈利能力的核心是通过技术创新，满足不同场景新的需求，以获得溢价。”

   什么是同质化竞争？

   目前国内光伏组件的竞争就是非常同质化的竞争，特别是集中电站，大家一起招标，竞标，价低者得...结果大家都赚不到什么钱...

   国内分布式市场过去还不算同质化竞争，但由于整县推进的开始，目前也开始整县招标竞标，变成了同质化竞争。

   去年很多分析师看不起硅料，只觉得组件好，今年还有某个分析师讲今年光伏有分化，只看好组件...

   但实质上，硅料相对组件的差异化反而更大，由于硅料属于精细化工，生产要求高流程长，工艺的优化反而让不同的硅料厂商出现了较大的成本差异，头部硅料厂相比二线硅料厂有1-2万的成本优势。

   这反而使得头部硅料厂即便在竞争格局最差，行业供需关系最差的时候都会靠着更低的成本获得一个不错的盈利，而组件的无差异化竞争到最后可能是都不赚钱...毕竟一体化组件的几个企业之间并没有太大的成本差异...

   我不知道为什么这样的赛道在去年被奉为圭臬，成为了所有分析师必定要进行推荐的环节，而且大多数人的核心逻辑都是等到硅料跌了，组件盈利就会提升，组件环节量价齐升。

   如果一些一体化组件企业的估值里还有这种量价齐升的预期，大概率未来还要被杀估值，因为这种预期根本就是错的。

   从去年的情况来看一些国内的分布式，海外的分布式好像看起来盈利能力还行，但这也仅仅是因为去年分布式市场刚爆发，介入的玩家还不够多，个别提前布局的企业吃到了短期行业发展的红利。未来伴随各大组件企业的入局，这种竞争一定会大大加剧，也会卷起来......

   所以千万也不要因为某家企业分布式占比高就觉得他盈利能力一定更强，一定值得更高的估值。

   还是那句话，所有打进股价里不切实际的预期，都会在未来被证伪然后原原本本的跌回去。

   关于新技术

   昨天隆基董事长分享了一下隆基关于新技术的布局。

   虽然没有明说，但我们可以推测出来隆基未来的新技术布局是在分布式使用HPBC，在集中式使用HJT（大概率，也可能是其他非topcon技术），隆基董事长明确说了地面电站的新技术大概率不是topcon。

   HPBC这块我个人是非常看好的，我认为在分布式的高端市场中，这个产品会很有竞争力，当然由于HPBC不好做双面，所以地面电站领域他大概率没有竞争力。

   光从技术层面来看HBPC效率和topcon相似，但由于使用P型硅片，成本大概率更低。此外，HPBC的组件外观很好看，对一些注重外观又需要使用分布式光伏的中高端领域非常友好，因此该产品大概率在分布式的中高端市场会很有竞争力，这块市场目前很多份额还在国外厂商手里，用新技术去降维打击，也会帮助隆基更好的拿下市场份额。

   关于topcon，topcon这种技术其实是很尴尬的，他的尴尬在于目前他相比perc没有太明显优势，成本还更高；更尴尬的是他虽然可以降本，但他降不过HJT，未来HJT成熟了又可以降维打击他。

   因此这就是一个过渡技术，不确定性的是，这个过渡技术到底有没有机会占优，有多长时间会占优。

   如果这个技术占优时间比较长，那么就值得投，如果不长，投资下去可能会亏本，毕竟产线投资额还有那么大。

   今年市场就topcon这种新技术也给了很高的溢价，有布局相关新技术的公司估值明显高于没有布局的公司。

   这种溢价对或者不对，我很难做判断。

   但我觉得可以从经营的角度来推测下不同企业的想法。

   一些二线组件企业上topcon技术特别激进，布局很快，也大幅度的在上产能。

   而一线企业比如隆基，通威都没有大的动作。

   这种差异的背后是不同企业不同的诉求。

   二线企业的诉求是什么，是想办法弯道超车，一有新技术能够领先一线企业，就立马去干，特别是晶科这种企业，他前两年是光伏龙头，这两年被超越了，有很强的诉求超回来...

   而且这种新技术很可能还会为他们的公司股价锦上添花，市场追捧这种新技术，给这些公司更高的估值，而且如果出现了哪怕半年一年topcon有超额盈利，在市场占优，在这半年一年中他们股价都会走势较好，这个时候他们可以趁高估值在资本市场拿到更多融资，实现未来更好的发展...

   但对于龙头企业来说，他们不缺钱，比如通威手里捏着几百亿，他们想的是要一击中的，不能浪费投资，不能冒经营风险。

   所以面对这种过渡技术他们很犹豫，他们更愿意去投入未来大概率有更长生命周期的技术，比如HJT...这些公司也更愿意帮更多研发力量投入其中。

   不同公司的初衷和策略也导致了其行为的不同，虽然行为不同，但初衷都相同，卷起来，拿到更多的市场份额，拿到更多的利润。

   光伏这个行业，就这样永远卷着，这种内卷也持续推动着行业进步，深处其卷的每一个公司都是行业前进的推动者，也是中国光伏行业蓬勃发展的贡献者，但不一定都值得投资者选择。