三网融合打通云“六脉”

    三网融合并未按照预期的方式进行，线上活动为付费内容带来了五大新的收入引擎。线上活动主要靠平板电脑和智能手机移动端推动，追求移动意味着内容分销的最佳基础设施将由固网、WIFI、移动网络组成。

    新增五大收入引擎

    国内内容供应商正在以未曾预料的方式演绎三网融合，相比固网宽带连接，移动网络已经成为其主要推动力。平板电脑和智能手机的移动端内容重要性日渐增加，三者角逐格局的升级成为四者，固网、WIFI和移动网络将成为各种设备和屏幕间传播内容的最佳基础设施。线上内容的经济性对于小众而言有效，对于大众而言则不然。互联网不仅没有带来全民免费，反而催生了一道道付费墙，消费者仍未掌握主动权，付费内容运营商的地位和价值反而日益突出。

    新的三网融合理论带来了五大新收入引擎，它们分别是：1）新增OTT（基于运营商的网络之上叠加的业务，例如网络视频）接入户；2）内容互联网化；3）付费移动产品；4）移动服务上线；5）定向广告。

    宽带中国有望推动网络建设

    工信部发布了宽带中国战略实施方案，提出了具体目标，包括：1）新增光纤宽带覆盖8000万户家庭；2）新建超过60万4G基站；3）新增宽带覆盖14000个村落。

    宽带中国战略实施方案有望改善，通信设备制造商盈利实施方案提出的目标（如新增光纤宽带覆盖8000万户家庭和新建超过60万4G基站）有望进一步提升国内三大运营商的资本支出。

    宽带提速有望推动互联网基础设施建设需求。随着国内宽带提速，互联网数据使用有望维持高速增长，从而推动内容分发网络（CDN）和互联网数据中心（IDC）需求。

    光学云网相关供应商潜力巨大

    未来几年，预计光学网络设备和光学部件市场将加速整合。光学行业的竞争规则青睐定位优良且长期设计领先的供应商。规模较小、技术落后、市场化经验不足的供应商或将退出或被收购。

    云服务提供商相关资本支出将推动增长和客户多元化。云和互联网内容供应商已经成为规模190亿美元的光学设备和部件市场的新客户，它们一边打造自己的数据中心网络，同时又与传统电信运营商合作。今年秋季的主题是光纤光学2.0。这一变化不仅为光学行业带来了新的增长动力，也同时让行业原本高度集中的客户群更加多元化。

    根据与云服务提供商的密切程度，我们首选烽火通信，其次是中兴通讯（A+H）、长飞光纤（H）、中天科技。

    光迅科技等光学部件供应商的技术不仅为数据中心内部提供技术服务，同时也为数据中心互联（DCI）提供相关技术服务。Infonetics预测2013~2019年，100G数据通讯部件市场有望实现年平均29%复合增长，其市场份额2019年有望达到60%（2015年约为29%）。

    大部分情况下，部件供应商直接向云端供应商销售产品，不再通过网络设备制造商，因此销量较高，同时获得了新的客户。云端供应商一般预期数据中心技术周期约为5年，而通信产品的生命周期一般为10~20年。因此，部件销量有望增加，但同时可能影响价格和利润率。我们认为，总体而言对于光迅科技等部件供应商是不错的增长机会。

    重点公司关注

    云内容供应商相关首选标的：烽火通信、光迅科技、中兴通讯、长飞光纤、中天科技。在我们青睐烽火通信，因为公司客户群不断扩大，云内容供应商网络具备优势。就光学部件供应商而言，我们认为光迅科技增长潜力巨大，但竞争加剧可能导致价格和利润率承压，部分抵消成长潜力。

    就无线网络而言，我们认为固网设备供应商光迅科技、东土科技、星网锐捷、中天科技、烽火通信和长飞光纤将受益该新技术，未来有望通过移动网络促进增长。市场整合的可能性有所增加，来自WIFI技术的额外压力较为有限。对于中兴通讯而言，鲜有规模光缆和固网竞争对手能对其移动业务造成威胁。大富科技和信维通信作为手机天线供应商具备优势。

    就部件供应商而言，我们认为东晶电子、惠伦晶体、同方国芯、华东科技有望凭借技术优势进入移动信号连接市场。