危废行业：东部沿海地区延续高景气度 重点推荐两条投资主线

    全国总览:共生性与结构性的全面体现。

    共生性体现在:危废主要来源于工业生产过程,且治理需求反映了区域环保压力的变化。通过对全国31省342个城市危废信息的统计,我们发现整体产废大市集中在京津冀-山东、长三角、辽沈一带、西南重工业区等地域。从样本数据来看,2017年全国危废整体产量平均增速为18%。

    结构性体现在:以每1亿元工业总产值所产生的危废量定义危废产生强度,则危废产生强度较低的区域集中在京津冀地区、河南、湖北、陕西等中部省份及广东地区;危废产生强度>200的城市则主要分布于东北老工业基地集群,西部煤焦、煤化工、有色集群,沿海精细化工、炼化集群,西南有色金属集群。

    区域详解:省、市级危废供需缺口测算。

    从各省经济角度看对产废行业依赖度,青海、甘肃、广东等地产废行业占比大幅高于平均水平,总体上西部地区工业总产值对危废相关行业更为依赖。从产废行业角度看区域分布,则重点产废行业区域集中分布特点较为明显,通信设备、计算机及其他电子设备制造业、有色金属矿采选业和化学原料和化学制品制造业CR3分布为58%、51%、49%。从危废种类CR3来看,东西部差距不明显,但产废量低的城市其危废种类集中度普遍较高。从产废企业CR3来看,东部地区集中度低于西部,但产废量与集中度无明显相关关系。

    环保加严关注产废大户处置情况。

    以危废利用量-处置量为指标画图,可以看出综合利用为主的城市主要在湖南-贵州-云南一带,而东部沿海地区,山东-江苏-浙江一带则以无害化处置为主。以危废年产量为纵坐标,危废种类集中度(CR3)为横坐标,可以将全国城市分为四类:高度发达型、资源支撑型、中度发达型、欠发达型。

    投资建议:

    从2017年各市危废增速来看,东部沿海地区延续高景气度。从危废种类和产废企业集中度来看,东部地区种类更复杂,处理工艺要求更高。从城市分类来看,均衡型城市处置需求最为复杂。基于此,在全国危废市场景气度提升的背景下,重点推荐两条投资主线:1)重点关注行业结构复杂,企业分布较为分散的地区,即山东-江浙-福建-广东沿海地区。2)重点关注产能缺口大的地区。基于2017年统计数据,各地基本呈现利用产能过剩、处置需求不足的特征,但地区间差异较大。目前华南、华东地区处置缺口仍较大。维持危废子行业“买入”评级。建议关注重点区域布局较多,且同时具备优质运营能力的中国光大绿色环保、海螺创业、东江环保。

    风险分析:

    行业政策发布不及预期、发生经营负面事件从而对相关公司产生不良影响、宏观经济偏弱引发市场系统性风险。（光大证券）