机械设备：基建下半年发力利好工程机械

    事件:2018年8月份挖掘机销售11588台,同比+33%,环比+4%,1-8月累计销量142834台,累计同比+56%。其中,三一重工销量2815台,同比+37%,环比+1%,累计同比+61%;徐工销量1394台,同比+70%,环比+21%,累计同比+83%;柳工销量810台,同比+45%,环比-3%,累计同比+85%。

    投资要点

    挖掘机8月销量同比+33%,看好工程机械企业盈利能力修复:8月挖掘机销量11588台,同比+33%,环比+4%,整体销量超预期。H1挖机销量12万台,预计H2挖机销量7-8万台(同比+8%到+23%)。目前草根调研数据工程机械下半年排产情况良好,淡季不淡,月度销量存在上调可能性,预计全年19-20万台(+35%到+43%)。起重机、混凝土机械接力挖机高增长,起重机缺货将持续到Q3末(全年+50%)。此外,2018H1工程机械龙头企业严格控制回款情况,理性销售,现金流表现良好,资产负债表持续修复,从中长期角度看,预计工程机械企业盈利能力不断修复。

    三一重工稳居第一,国产品牌市占率持续提升:从重点企业来看,8月三一重工销量2815台,单月市占率24.29%,龙头地位稳固;1-8月累计销量32098台,累计市占率22.47%。卡特彼勒、徐工、柳工紧随其后,单月市占率分别为14.22%、12.03%、6.99%。挖掘机行业集中度持续提升,8月CR5达65%,强者愈强的格局稳定。

    本月国产品牌市占率为58.15%,环比+0.57pct。国产品牌三一、徐工、柳工单月同比增速均高于行业。日系、韩系、欧美品牌挖掘机市场份额分别为13.93%、9.22%、18.71%,其中欧美品牌份额小幅下滑,日系韩系品牌份额略有回升,斗山、小松、日立单月同比增速均显著低于行业。

    出口销量同比持续高增长,大挖增速领先中小挖:8月挖掘机出口销量1482台,同比+96%持续高增长,占比12.81%,出口销量持续超预期。2018年以来,挖掘机出口量同比增速始终维持在90%以上,数据不断创新高,出口正在成为新的增长点。国内方面,东部、中部、西部地区分别实现销量3488、3204、3395台,同比增长35%、31%、17%,市占率分别为30.15%、27.69%、29.35%,均小幅上升。

    就销售吨位分析,8月小挖、中挖、大挖销量分别为5335台、4231台、2022台,分别占比46%、37%、17%,同比增长32.61%、31.91%、37.93%。各机型占比较为稳定,销量增速均有减缓。

    下游房地产投资增速回升,预期基建下半年发力利好工程机械:7月房地产投资完成额同比上涨13.2%,1-7月累计同比上涨10.2%;房屋新开工面积单月同比上升29.4%,1-7月累计同比上升14.4%,房地产投资增速回升。1-7月基建投资累计同比上涨5.7%。近期国家政策放松,以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,下半年基建投资有望迎来反弹,全年来看,预计基建投资同比增长8%。此外,环保核查趋严将加快更新需求释放,国三切国四有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。

    投资建议:持续首推【三一重工】: 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工、中联重科。

    风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。（东吴证券）