高端白酒销上市公司有哪些？高端白酒销上市公司解析(2)

　　古井贡酒（000596）：未来三年业绩有望大踏步发展 买入

　　公司毛利率猛涨，源自高端酒增速迅猛。报告期内，公司综合毛利率达到了71.88%，同比增加20.45

　　个百分点，其中，白酒毛利率达到76.08%，同比提高了18.99

　　个百分点，加之白酒收入比重的提高，致使公司综合毛利率有更快的提高。上半年，公司白酒在年份原浆系列的带动下，收入同比增长了40.32%，白酒收入占比提高了94%。其中，低、中、高端酒收入增速分别达到-62.89%、10.28%和158.45%，高端酒收入占比已经超过了白酒收入的50%。我们判断，高端酒仍将是公司最为主要的收入和利润来源。

　　营销得力，效果显著。我们认为公司的营销力度不断加强，为提升品牌可见度和形象，公司已经调整了电视广告投放方向和加大了力度，在央视一套、二套、七套和凤凰卫视加大投放，与本省安徽电视台结成战略合作伙伴，全覆盖好的时间段，同时参与电视台举办的各种大型活动。公司今年广告费投入将达到1.7

　　亿元，同比增长30%以上。据我们在安徽市场的实地调研看，公司年份原浆酒的平板广告在安徽主要销售区域的覆盖范围越来越密集。公司为了突出“高效运营与深度营销”，2010年重点推行“路路通”、“店店通”和“人人通”的三通工程，把三通工程从安徽推向全国，由点及面，扩大口碑效应，其实质就是建立更为扁平化的营销网络。报告期内，公司预收账款较年初提高1.42倍，经销商积极性高，我们认为，只要公司坚持目前的销售策略，效果将会更加显著。

　　销售费用大幅提高，期间费用率会随着收入提高而逐步下降。报告期内，公司的销售费用大幅增长了近六成，主要是由于推广力度的加大，公司三项期间费用率达到40.62%，同比大幅增加了11.32个百分点。根据其他成功白酒企业发展经历，我们认为期间费用率会逐步下降至合理区域，这也将成为未来利润增速大幅快于收入增速的重要原因。

　　盈利预测和评级。维持盈利预测，预计2010-2012 年EPS 分别为1.11、1.78 和2.36 元，考虑到目前白酒公司整体估值水平已经达到11年EPS30倍左右，二线成长白酒公司估值更高，我们预计公司三年业绩复合高速增长58%，给予公司11 年EPS40 倍的PE（目前时点完全可以参考11年盈利进行估值），目标价提高到71 元，维持公司“买入”评级。（东方证券 施剑刚）

　　酒鬼酒（000799）：基本面继续向好 强烈推荐

　　核心观点：

　　既7月份新产品上市发布会及湖南本地经销商大会之后，酒鬼酒（000799）“苏鲁豫皖”经销商大会近期在济南成功举行。本次经销商大会是酒鬼酒近年来首次在省外进行营销推广，从到会的300多家经销商的反馈情况看，酒鬼酒较高的价差空间对经销商有较强吸引力。

　　在原有产品系列的基础上，为避免省内市场与省外市场的串货行为，公司此次推出了“蓝坛”和“棕坛”两款新的封坛酒鬼酒，这两款酒将在省外市场主推，加上之前的3款封坛系列酒，目前封坛系列酒已经有5款产品：“棕坛”预计零售价格250-300元，“黄坛”预计零售价300元左右，“蓝坛”预计零售价格300-400元，“红坛”预计零售价400-500元，“紫坛”预计零售价600-800元。

　　公司新团队首次省外推广之所以选在山东，主要是考虑山东市场消费基础较好，酒鬼90年代末在山东的销售额曾经接近1亿元，曾是酒鬼最大的省外市场，目前酒鬼品牌在山东仍有较好的口碑基础；另一方面山东地方酒品牌实力相对弱小，有利于公司更好的控制竞争局面。目前山东的白酒市场容量约120亿元，公司预计2010年在山东市场的销售规模有望达到5000万元以上。

　　从我们了解的情况看，启动山东市场只是公司省外营销的第一步，预计国庆后公司会有更大规模的启动省外销售的推广活动，河南、北京等重点市场国庆后预计会陆续启动。我们估计今年的收入结构省内、省外规模大体相当，未来广东、山东、河南、北京等市场将重点开拓。为配合营销推广活动，公司在省内外的广告投放已经开始，目前已在湖南卫视、航空杂志等媒体投放广告，央视广告也已在筹划中。

　　公司新团队组建时间已接近半年，磨合期已经顺利度过，目前各项工作正在全面推进。我们认为今年4季度和明年上半年将是酒鬼的营销关键期，公司未来几年的销售基础将在这段时间内奠定。如果营销推广顺利的话，预计公司收入规模将从08年的3亿左右，快速增长到09、10、11年的5-6亿、8-10亿、12-15亿元的水平。

　　基于上述收入规模预测，预计公司09、10、11年EPS可分别达到0.22、0.41、0.84元，公司基本面拐点正在逐步确立。维持“短期-强烈推荐，长期-A”的投资评级不变。（中国证券网）

　　贵州茅台（600519）：净利润增长率触底回升

　　净利润增长率触底回升。2010　年上半年公司实现收入　65.87　亿，净利润　31　亿，分别同比增长　18.8％和11.1％，实现　EPS　为　3.28元。公司净利润增长率自2009　年二季度以来，一直呈现下滑的趋势，2010　年一季度达到最低（4.0％），但二季度出现反弹，净利润同比增长　17％。净利润增长率提高主要在于主营业务税金及附加费用率明显下降以及公司对淡、旺季的利润平滑。

　　公司产品价格仍有较大的提升空间。7　月份以来，高端白酒淡季提价风潮再次席卷全国。茅台批发零售价持续上升、产品供不应求，为茅台酒出厂价的提价预留了较大空间，预计公司年底出厂价上调100　元，即达到600　元将不难实现。从长期来看，尽管支持白酒行业全面涨价的基础并不牢固，但支持涨价的因素依然存在。

　　品牌企业如能更好地理解消费者、更好地市场运作，及可获得更大的市场份额。

　　白酒产量将在2011　年后持续放量。根据公司十一五万吨建设规划，即2006　年－2010　年，公司每年投资建设2000　吨酒的生产能力，即茅台酒一期—五期工程。从2007　年—2011　年每年新增　2000　吨产能，预计第一批新增产能在2011　年开始销售。考虑提价、陈年酒结构提升等因素，预计2011－2013　年茅台的销售收入年均增长率可达到25％。

　　盈利预测及投资评级。预计贵州茅台2010　年和2011　年的每股收益为5.94　元和7.11　元，对应的市盈率为25.5　倍和21.3　倍，低于同行业可比公司的平均估值水平（10　年28.08　倍、11　年22.92倍）。公司近两年的PE　介于19.08　倍和38.16　倍之间，目前估值处于中等水平，给予公司“买入”的投资评级。（世纪证券　梁希民）

　　泸州老窖（000568）：调整、巩固，等待再次腾飞

　　投资要点：

　　行业变化：白酒销量加速增长，销量即将突破历史最高水平，其中中低价位酒增长最快；白酒价格持续攀升，尤其高档白酒；地方白酒企业异军突起，竞争更激烈，行业向名酒企业、规模上企业集中。

　　泸州老窖远景目标：2013 年白酒收入130 亿元，则2013 年白酒Eps应该能达到2.8元左右。但是在前几年的快速增长后，未来的收入需要加速增长才行，公司正进入调整、巩固期，期待公司能再次腾飞。

　　中高档产品销量增长乏力，销售需改善。公司销量恢复期和1573 销售爆发期已过，增长的新动力缺乏。为此公司提出两大任务：调整1573终端价格，推出“中国品味”；加大招商力度，推动销量上升。

　　产品策略：“高、大、强”，双品牌下丰富产品线。做高国窖1573，提价90 元，2011

　　年控量20%，做大更高档产品“中国品味”。放量泸州老窖特曲，预计2010-2012

　　年维持价格不变，推出特曲年份酒，通过结构调整提高产品均价，做大中低档产品规模。加大销售的调整：加大人才培育，竞聘上岗；调整销售区域划分；推广“柒泉模式”，已经设立六个柒泉公司。

　　放弃华西证券增发，专注主业。股权激励虽然会影响短期利润，但是更紧密的捆绑了公司与管理层。

　　等待公司再次出现盈利大幅增长，目前估值不高，增持。预期公司10、11 年Eps 分别为1.42，1.72 元，其中华西证券投资EPS0.2 元，白酒EPS分别为1.22、1.52 元，估值不高。在马上进入消费旺季，白酒提价预期强烈的情况下，短期公司应该能有较好表现。增持。（国泰君安 胡春霞）

　　伊力特（600197）：区域白酒龙头 充分获益新疆经济成长

　　近期，我们调研了号称“塞外茅台”的新疆伊力特股份有限公司，以下是调研简报：新疆过去3年GDP复合增长17.3%，相关机构预计未来几年保持25%以上的速度，我们观察到伊力特过去三年白酒复合增长12.5%，预计未来几年保持在15%以上的增长较为容易。公司过去几年提价幅度平均15%左右，如果公司品牌和渠道管理得当，未来价值提升应属回归正常，保守估计每年提价10%较为正常，预计公司未来三年收入增长至少在25%以上。我们估计公司吨酒价格的持续提升应带动公司业绩快速增长。综合而言，预计公司2010-2012年可实现白酒EPS分别为0.31元，0.43元和0.58元，分别同比增长24%，39%和37%。当前股价为17.7元，对应2010-2011年动态PE分别为57.6倍和41.6倍。考虑到公司未来改善前景非常大，以及公司焦炭业务伴随通胀可能会出现业绩爆发性增长的契机，我们给予“增持”评级。（海通证券 赵勇）