电力行业：看好低估值火电及稳健成长的水电企业

    1-2月用电增速低于预期

    2014年1-2月,全国全社会用电量达到8243亿千瓦时,同比增长4.5%,这一增速较上年同期下滑0.98个百分点、较2013年全年下降3个百分点。1-2月第一、二、三产业及居民用电量同比增速分别为-7.8%、4.3%、5%以及6.3%,上述增速分别较去年全年增速下降8.49、2.72、5.27和2.90个百分点。1-2月用电增速排名前五的省份分别为新疆(22.2%)、青海(13.3%)、宁夏(12.4%)、内蒙古(10.2%)、重庆(9.1%),排名后五位的省份分别为上海(0.7%)、黑龙江(0.3%)、山东(0.1%)、吉林(-0.2%)、北京(-2.7%)。

    电力供需基本平衡

    2月底,全国发电装机容量同比增长9.9%,其中水电装机同比增长13.4%,火电装机同比增长6.1%,1-2月发电设备平均利用小时同比下降34小时,水电利用小时同比下降31小时,水电发电量同比增长9.2%;火电发电量同比增长4.4%,火电利用小时同比下降14小时。1-2月火电利用小时增幅位居前五的省份分别为江西(+85h)、福建(+64h)、海南(+52h)、湖北(+51h)、陕西(+41h),降幅排名前五的省份分别为河北(-54h)、江苏(-55h)、新疆(-72h)、青海(-89h)、云南(-90h)。

    动力煤价小幅下降

    截至2014年3月24日,秦皇岛大同优混平仓价570元/吨,山西优混平仓价525元/吨,山西大混平仓价450元/吨,分别较2月21日价格下降15、20、20元/吨。截至2014年3月24日,秦皇岛港煤炭库存为632.77万吨,较2月24日减少84.01万吨。2月中旬以来,直供电厂库存和可用天数有所回升,截至3月10日直供电厂库存7025万吨,可用天数18天。

    投资策略:看好低估值火电及稳健成长的水电企业

    火电:经过2013年12月份以来的调整,现阶段火电企业的价格已充分反映上网电价下调的预期,估值处于相对低位。在估值修复的驱动下,低估值火电企业有望迎来较好的市场表现。我们相对看好华能国际和国电电力。

    水电:东部和中部省份水电开发已进入尾声,未来四川、云南、西藏是水电集中投产的地区。我们认为,在雅砻江水电装机持续投产的驱动下,国投电力和川投能源将稳健成长,从而也具有较高的投资价值。（长江证券）