银行业：估值修复可期 荐两金股

    核心观点

    银行确定的业绩增长与低估值已成为市场共识，而流动性的温和改善、三月经济回暖等，均是推动银行板块怙值修复的积极因素

    具体分析

    银行股市场表现：本周沪深300收于2679.93点，两周内上涨5.63%，银行板块两周内上涨3.11%，跑输大盘。16家A股上市银行均呈不同程度的上涨。

    其中深发展、北京、浦发和中信银行涨幅居前，分别上涨6.26%、5.52%、5.44%和5.23%。而国有行则普遍涨幅较小，其中工商、建设、兴业和农业银行分别上涨0.91%、1.03%、1.71%和1.86%。

    行业与公司动态：二月新增贷款或7000亿以内，四大行2月新增存款近9000亿，工行占五成等。行业观点：目前有媒体报道，二月新增贷款可能在7000亿以内，低于市场预期。我们认为，2月份信贷可能低于预期的主要原固有经济增长回落背景下银行放贷需求趋于谨慎，以及实体经济信贷需求的相对疲软：一方面对于地方平台贷款的监管加强和限制，信贷投放的主力平台贷款和房地产信贷增长相对乏力。另一方面，外围经济的不确定与国内经济增速的放缓使得企业投资减少，导致信贷需求不旺盛。

    现阶段，继续看好银行股的市场表现，认为3月份存在绝对收益的机会，原因有：1）、良好的业绩与较低的估值支撑银行股三月超额收益：三、四月份将迎来银行2011年年报及一季报发布期，从己公布快报的兴业、浦发、深发展等八家银行来看，平均净利润增速约为45%，全行业2011年盈利的高增长己无悬念。与其他诸多业绩低于预期的公司行业相比，银行业绩的确定性增长将有助于支撑银行三月股价表现。2）、三月经济转暖与流动性的改善推动行业估值修复：从经济监测的先行指标PMI来看，由于季节性开工量的增加，历史三月PMI值一般处于年中高点，2005-2011年7年内3月平均PMI为55.51%。而今年2月PMI为51%，其中新订单指数和新出口订单指数分别较1月回升0.6和4 2个百分点，PMI的回升使得对于中国经济硬着陆的担忧逐步释放，三月经济转暖趋势明显。而存准率下调周期的开启和外忙占款的恢复增长使得市场流动性相对宽裕。3）、历史三月银行获得超额收益的概率较高：根据我们统计，过去122个月中，银行板块跑赢上证综指和沪深300的概率分别为52.46%和50.82%，但在过去10年中3月份银行板块获得超额收益的概率却高达70%。

    推荐个股

    招商银行、浦发银行

    风险提示

    货币政策不及预期；宏观疑济显著恶化；房价过快下跳．利率市场化进程加速。