水泥行业：待宏观需求风险缓解 荐两股

    从行业基本面来看，短期依然强调供给端政策效应以及企业主动控制，维持同于大市评级行业估值具备安全边际，但大幅提升，依然需要等待宏观需求风险缓解进步信号建议选择控制力高、吨市值相对较低的水泥企业包括：冀东水泥（吨市值最低）、海螺水泥（市场控制力强）。

    春节期间工程停工成交平淡价格平稳，各区域依然处于停窑期，预计2月中下旬随着工程开工施工启动，需求将逐步恢复。行业盈利方面受四季度需求平淡以及基数效应影响，增速继续回落。2011年1-11月水泥行业收入8331亿元同比增长40.35%，利润总额933亿元同比增长92.58%，增速较1-10月回落24%，行业毛利率约为19.8%。11月单月利润总额94亿元，同比增长31.8%，增速环比回落30.7%，单月毛利率18.1%，环比10月回落0.3%。

    企业对12年需求相对悲观，市场价格维护依然依靠协同，各区域淡季停窑时间均有延长。随着产业资本不断增持，行业已具备左侧投资机会。

    虽然基本面尚未见底，地产投资未出现大幅下滑，价格淡季回落也是必然趋势，但11年行业PE仅为9倍，股价中己包含大部分需求、业绩悲观预期。

    按申万宏观小组判断，未来经济拐点将体现在12年6月前后，按照行业市场表现提前基本面见底3个月左右判断，一季度前后为行业重要观察点。12年行业整体投资思路需紧跟政策走势，关注市场最担忧的地产需求风险，跟踪新开工提前指标--地产销售数据何时见底，同时在上半年需求存在风险下，需技盈利相对确定、业绩存在拐点区域。